股市是实体经济的晴雨表 股票收益终究会和经济增速匹配

每一个进入股市的人，都会想到这样一个问题：股票市场长期整体收益从哪里来，也就是股市通过什么赚钱。研究表明，股票长期投资业绩的决定因素是：国家经济增速、股市估值水平、投资者投资期限。

长期来看，股市是实体经济的晴雨表，股票收益终究会和经济增速匹配。通过中、美、日、韩、印、英、法、德等国家股票市场的分析，发现市场长期回报确实和名义GDP增速高度相关，GDP增速越快，股市回报越大。A股市场在平滑估值变化的影响后，股市收益与名义GDP的走势也很贴近。当然，股市相对GDP增速还有一个溢价，溢价大小与科技发展水平、制度建设、风险偏好等因素相关。总的来说，新兴市场的长期股市收益比发达市场要高。第二个因素是估值水平。长期看，估值水平存在一定的均值回复特征，就是说在低估值时买入持有可以获得更高长期回报。简单说，好东西也要买在好价格上。第三，投资期限放长可以避免短期扰动，减少市场噪音的影响。复利发挥作用需要时间。持有时间越长，投资性价比越高，长期复利的威力越大。统计A股数据发现，当投资周期超过2年后，收益的波动率会明显下降，而且投资胜率也从平均55%提高到70%以上。因此做投资应该拉长投资周期，减小换手率。

那这三个因素对应在中国目前市场是个什么情况呢?

中国经过40年的发展，现在已经成为世界第二大经济体，GDP增速在全球主要经济体中排名第一。A股整体中国上市企业营收同比稳定增长，ROE也保持在12%以上的水平。尤为可喜的是，企业在研发上的投入也逐年提升，更重视可持续发展。

中国人均GDP目前已突破8000美元。一般而言，当人均GDP处于8000-10000美元的区间时，经济增长会出现转轨。表现为，GDP绝对增速下降但更重视发展的质量，重心转向第三产业，更重视科技对生产率和经济增速的贡献。中国在转轨过程中，同样会面对挑战，社会主要矛盾也会发生切换。但无论内外部环境如何变化，中国仍然会坚定不移地推动改革开放。

在这个重要的历史时刻，国家布局了雄安新区规划、大湾区建设、金融市场改革以及鼓励新经济发展等一系列战略举措，同时，也在积极推进脱贫攻坚、控制贫富差距、生态发展等重大举措。

巴菲特说过，没有超级富豪是通过做空自己的祖国获得成功的。坚信中国发展的未来，是A股股票投资未来长期收益的保证。

从估值角度来看，中国股市估值横向和纵向比目前都处在低位，整体A股14倍左右的估值，低于18倍的历史平均水平，每股盈利是近10年来最高水平;国际上来看美股估值已经超过20倍，中国股市的估值具有较大的吸引力，未来可以获取经济发展和估值修复的双份收益。经济发展可持续，企业盈利改善，改革红利持续释放，估值合理又竞争力，这些也是外资投资A股市场的核心逻辑。

说到投资期限，这和市场生态、投资者结构及投资者行为有关。A股市场目前还是以散户为主，换手率高，股票收益分布比较离散，散户贡献了80%的交易量，远高于美国等发达市场的水平。未来随着自身制度建设、长期资金的进场、国际化程度的提高，A股的生态系统会发生改变，会越来越机构化，波动率和换手率都会下降。而这其中，A股纳入MSCI指数是中国股市走向国际化非常重要的一步，具有里程碑意义。参考其他市场经验，在纳入MSCI指数后，市场机构化程度会更高。由此，投资者应更前瞻地看待投资，从更高的格局上进行资金配置。

展望未来，中国经济的可持续发展为A股提供了强大动力，A股目前估值横向和纵向均在相对低位，A股未来将向机构化和价值投资方向发展，而这几点也正是MSCI中国A股国际通ETF的投资价值。

MSCI是国际知名的指数及风险分析服务提供商。从1969年推出第一只股票指数产品发展至今，MSCI旗下的系列指数被投资界专业人士和学术人员广泛参考和使用，MSCI在全球超过80个国家服务超过7500家机构客户，全球有近14万亿美元以MSCI指数为基准，全球前100家资产管理人中，99个都是MSCI的客户。MSCI指数是名副其实的世界投资风向标，并对全球资产配置起重要的引导作用。一旦被纳入，就体现了国际市场对该国的认可。

MSCI自宣布A股纳入以来，外资持续布局A股，今年以来北向流入资金已经超过1300亿人民币，其中4月份流入了380亿人民币，5月流入508亿。尽管今年以来面临内部和外部的挑战，全球资金对中国的配置热情不减，并都在加大配置力度。外资在A股整体占比已经从1年前的1.6%提升到了大约2.1%。目前A股外资占比仍然很低，伴随MSCI纳入A股的逐步推进，未来预计会有更多的海外资金配置A股。