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失控的股市:广度重要吗?

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考虑到夏季新的COVID-19案例出现新高,伴随着两位数的失业率以及有史以来最严重的季度国内生产总值降幅最大的情况,您是否最有可能在春季向投资者要求市场预测?惊讶地得到了看跌的反应。但是,我们现在徘徊在标准普尔500指数的历史高位。正如SentimenTrader最近记录的那样,我们正在目睹历史上的情绪差异,一些市场参与者完全欣喜若狂,而另一些则顽固地看跌。我与投资组合经理和交易员的工作也显示出类似的矛盾情绪。

关于近期市场强势最常被提及的担忧之一是其基数狭窄。在出色的概述中,BarryRitholtz指出六只“FAANMG”股票(Facebook,AppleAAPL+5.2%,亚马逊亚马逊-0.4%,NetflixNFLX-1.1%,微软MSFT-0.7%和Google)现在占标准普尔500指数总股本的27%以上。这是自1960年代以来最集中的市场。Ritholtz指出,同样,高水平的市场集中度并不会自动导致不良的长期收益。是的,当我们在1980年以及1990年代末和2000年的集中度很高时,我们看到了市场的调整。然而,这些最终在随后的十年中黯然失色。

对近期疲软的市场广度的不同看法来自标准普尔500指数(RSP)的等权重图表相对建议零售价-0.2%与加权指数(SPY)的标准图表间谍+0.4%。后者创下历史新高,但前者不仅跌破2月份的峰值,而且跌破3月份的低点反弹至6月份。同样,标准普尔500指数(VOOG)内的成长型股票VOOG+0.5%已飙升至2月份的峰值以上,而价值股(VOOV)VOOV0.0%仍低于6月和2月的高点。而标准普尔500指数上周五提出的本次反弹收盘高,在宇宙的股票只有约6%注册的52周新高,根据指数的指标。即使对于非常强劲的纳斯达克100指数,上周五的新高也只有12点。对于S&P600小盘股指数而言?周五只有不到3%的成分股创下年度新高。根据QuantifiableEdges的罗布·汉纳(RobHanna)的说法,在整个纽约证券交易所的整个领域,周五只有65只股票创下年度新高,远低于2月份的345点。这确实是一个狭窄的反弹。

但是,如果市场反弹的重要变量不是缺乏新的力量而是新的疲软,该怎么办?MarketTells的RennieYang周五指出,纽约证交所创下年度新低的股票数量达到了5月份以来的最高水平,这种现象与短期内的低回报相关。我从Barchart网站跟踪的所有指数均创下了一个月和三个月新低的股票,发现周五的数字异常疲软,有220个单月高点和592个新月低点。这是令人惊讶的,因为在过去的一个月中,整个市场一直在上涨。(有趣的是,三个月新低创下了自五月以来的最高水平)。

在强劲的市场指数时期内新低的扩大是否预示着疲软?如果回溯到2000年3月,这个时期与当前科技股异常强劲的时期有些相似,我们会发现,随着市场达到顶峰,我们通常会看到数百只股票创下年度新低。的确,在3月下旬的价格峰值之前和之后的几天中,年度新低创下新高。总体市场在2008年熊市之前于2007年10月和2007年12月达到顶峰,这一现象被认为是相同的。即使在大流行低迷之前的2020年2月高峰,我们也看到数十只股票创下了年度新低。简而言之,似乎一般的市场疲软通常先于一个或多个股票领域的疲软,

我使用来自Barchart的数据进入数据库,并检查了自2010年以来的所有市场时期,在过去的一个月中,标准普尔500指数(SPY)上涨了5%以上。然后,我根据所有股票交易所的股票数量将样本分为四分位数,并创下新的月度低点。当新的月度低点处于最高四分位数水平时,接下来的10个交易日和20个交易日的平均回报分别为-.98%和+.10%,低于正常水平。相比之下,其余样本的10天和20天平均回报为+.66%和+1.66%。

可以肯定的是,在强势指数环境下,新低的扩大至多是市场的黄色警告信号,不一定是看跌的红灯。如前所述,在2008年熊市之前的几个月中,我们看到了新的低点扩大。也是,正如IvayloIvanov最近指出的那样,在旋转环境中会出现宽度较弱的情况。但是,最近出现了新的低点,让我仔细观察了相对落后的市场领域,例如价值股和小盘股。在市场失去上涨动力的情况下,我们会看到他们在扩大的市场反弹中竞标吗?还是会继续疲软(可能对其他行业构成压力)?就像一个出色的魔术师一样,市场让我们看到了动荡的手:那些FAANMG股票。然而,真正的窍门可能正在另一侧出现。

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