咸亨国际拟A股IPO，主营业务毛利率呈逐年下滑趋势

日前，智慧财经网获悉，咸亨国际科技股份有限公司(以下简称“咸亨国际”)拟A股IPO，本次发行不超过4,100万股，最终发行数量以中国证监会核准数量为准。

据了解，公司为工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商，并从事上述产品的研发、生产、销售及相关技术服务，目前业务主要服务于电力行业，并涉及铁路、城市轨道交通等领域。

“MRO”是Maintenance(维护)、Repair(维修)、Operation(运行)三个英文单词的首字母缩写，通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务，或者非生产原料性质的工业用品。

咸亨国际通过集约化采购(经销)以及自产的方式为下游客户集约化提供12大类、14万余种SKU的工器具和仪器仪表类MRO，同时，公司还具备相关技术服务能力，能够为客户提供设备健康状态检测、产品维修保养及培训等专业化技术服务。

2017到2019年，公司实现营业收入10.55亿元、15.21亿元、19.48亿元，实现净利润1.61亿元、1.66亿元、2.40亿元。

智慧财经网了解到，2017年、2018年及2019年，营业收入分别为105,548.12万元、152,125.03万元及19.48亿元，2017年-2019年复合增长率为35.84%;报告期内，扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润分别为1.54亿元、1.96亿元及2.25亿元，2017年-2019年复合增长率为20.73%。

对电力行业及电网公司依赖的风险

咸亨国际为工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商，并从事上述产品的研发、生产、销售及相关技术服务，目前业务主要服务于电力行业。报告期内，公司主营业务来自于国家电网、南方电网及下属企业等电力行业客户的收入占比超过60%，应用领域主要为电力输、配电等环节，客户群体相对集中。

国家电网2010年开始实施“三集五大”的发展战略，“十二五”期间实施物资管理一体化、集约化的管理思路，不断完善“一级平台管控、两级集中采购、三级物资供应链”的物资集约化运作模式，实施集约化采购;南方电网目前也全力推进物资电商化采购，减少零星采购，进一步优化供应链条，进行精选集中采购。两大电网公司物资招标模式的转变，为行业集约化供应商模式的发展提供了有利的发展环境。但是目前公司业务主要来源于电力行业，如国家相关产业政策、电力行业发展阶段以及电网公司发展规划发生不利变化，抑或公司产品性能或者售后服务不符合需求方的后续要求，将可能对公司的经营业绩产生较大不利影响。

季节性波动的风险

智慧财经网获悉，咸亨国际目前主要的客户来自于国家电网和南方电网，目前国内电力行业物资采购遵守严格的预算管理制度，各省电力公司的投资立项申请与审批集中在每年的上半年，执行实施相对集中在下半年，年底加快执行进度。因此，各省级电力公司对电力物资的采购需求主要集中于下半年，考虑到中标后的生产周期和交货验收，公司主营业务收入的实现主要集中在下半年，特别是四季度，具有较强的季节性特点。而费用支出全年较为均衡，所以会出现第一、二季度实现利润较少的情况。因此，受客户经营行为的影响，公司经营业绩存在着较为明显的季节性波动。该季节性特征可能对公司的生产组织、资金调配和运营成本带来一定的影响。

毛利率下滑的风险

2017年度、2018年度及2019年度，公司主营业务毛利率分别为46.21%、40.85%及38.63%，呈下降趋势。未来随着企业电商化采购的发展，通用类的产品价格越来越透明，相关产品总体平均价格将不断下滑;公司经营产品品类的不断扩充，低毛利的品类可能会增加;加上公司产品向非终端用户客户的销售占比增加等因素，导致未来发行人主营业务毛利率仍存在进一步下降的可能。

应收账款规模较大的风险

2017年末、2018年末及2019年末，公司应收账款净额分别为46,635.85万元、62,400.37万元及77,217.36万元，占各期末流动资产的比例分别为48.17%、54.74%及62.69%。虽然公司的应收账款债务方主要为资信良好、实力雄厚的电网公司等采购单位，信用风险较低，且报告期各期期末公司90%左右的应收账款账龄均在一年之内，账龄较短，坏账风险较小。但随着公司销售规模的扩大，应收账款余额有可能将继续增加，如果公司对应收账款催收不利，导致应收账款不能及时收回，将对公司的资产结构、偿债能力现金流产生不利影响。

子公司管理风险

截至2019年12月31日，发行人在全国各地有61家下属子公司，公司目前已经建立起了较为完善的子公司管理制度和内控制度。随着公司经营规模和业务范围的不断扩大，人员将不断增加，公司组织结构日益复杂，下属子公司的数量可能进一步增加。这些变化对公司的管理将提出更高的要求，公司需要在运营管理、财务管理、内部控制等方面进行适时的调整，也需要建立与业务规模相适应的高效管理体系和经营管理团队，若公司实施的管理制度及内部控制制度无法对子公司的运行进行有效管控以适应公司业务发展的要求，将可能带来规模扩大导致的管理风险和经营风险。