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Zoom提供两全其美的选择:增长与对冲

浏览次数:857 分类:资本

 

变焦视频通讯ZM是2020年最热门的股票之一。

当然,大多数传统的“价值”投资者都错过了它。他们通常会采用高增长的名字,而更喜欢估值便宜的股票。

不要犯这个错误。

在档案袋中,森林比树木更重要。使用该棱镜,Zoom可以为投资者提供两全其美的优势:高速增长和投资组合对冲。

Zoom的成长故事

Zoom是一个视频通信平台,可通过视频,聊天,语音和内容共享将人们联系在一起。它正在帮助将指控带入一个新的虚拟工作范式。

您知道当分析师这样说时,您正在做一家公司正确的事情:

“性能超过20年来我们所见过的任何技术。”-理查德·瓦莱拉(RichardValera),李约瑟(Needham)

“这很容易使我们回想起18年来卖方最令人震惊的季度。”-汤菲·罗德里克(Stifel)

在截至4月30日的季度中,Zoom不仅超出了预期,而且还超出了预期。

收入为3.282亿美元,而预期为2.025亿美元。

管理层预计本季度收入为4.95亿美元至5亿美元,非GAAP每股收益为44至46美分。在电话会议召开之前,分析师平均预期为2.233亿美元和11美分。

Zoom的每日会议参加者从12月的1000万增加到超过3亿。

展望未来,该公司致力于构建更好的安全协议,交叉销售其新的ZoomPhone产品,并在海外获得更大的吸引力-那里的销售额仅占20%。所有这些加在一起,很明显为什么有些分析家预测五年收入的复合年增长率超过50%。

这也不只是一家发展迅速的公司。Zoom还具有异常有利可图的财务模型,以40分(增长率+利润率)接近100%的规则证明。

为什么缩放是有吸引力的对冲

越来越明显的是,Covid-19将严重破坏经济,风险资产暴跌。波动率在三月份飙升至第二高水平。

波动性风险上升

波动率最近飙升至2008年以来最高。资料来源:彭博社SILVERLIGHT资产管理有限公司

国家经济研究局(NBER)最近宣布,美国经济扩张已于2月正式结束。这个周期的增长并不是特别强劲,但可以持续128个月,创下新纪录。

经济衰退带动了就业和生产的急剧下降,这与我们在现代时代以前看到的情况不同。有迹象表明,这可能是有史以来最短的衰退之一,但陪审团仍未解决。

哈佛大学经济学家,NBER委员会成员詹姆斯·斯托克(JamesStock)表示:“自4月中旬以来,经济似乎有所改善。”在彭博社的采访中,斯托克补充说,他担心感染的“第二波”可能会阻碍康复。

经济的缓慢开放是近期风险资产的主要负担。不过,我们可以通过投资Zoom来部分规避这种风险。

Zoom是“待在家里”精选股票中的一部分。经济停摆增加了对其服务的短期需求。这就解释了为什么Zoom倾向于在市场最黑暗的日子挂在那儿。

“套期保值”的目的是在投资组合中的大多数头寸表现不佳时提供正回报来源。如果我们查看标准普尔500指数今年迄今的五个最大日跌幅,我们会看到Zoom平均取得正收益。

变焦,ZM,出色

资料来源:彭博社SILVERLIGHT资产管理有限公司

在市场表面之下,“风格波动性”也有所上升。价值和动量因素在相对绩效中表现出特别剧烈的波动。

因子波动突破

资料来源:彭博社SILVERLIGHT资产管理有限公司

不同的风格在不同的时间引领。但是,如果您碰巧陷入长期失宠的风格,那可能会很痛苦。

瑞士信贷HOLT使用基于因子的专有方法,帮助投资者监控不同类别股票的业绩趋势。他们在最近的一份报告中强调了自2017年以来“超增长”股票(高增长,低质量)带来的超额收益。

HOLT因素

研究日期:12/31/2016-5/31/2020。总回报–以美元平均加权。资料来源:HOLTSILVERLIGHT资产管理有限公司

“周期性价值”的投资者可能认为超增长型股票是要避免的“泡沫”。但是,考虑到他们自己的风格的相对表现趋势,也许他们不应该太不屑一顾。

您可以称自己为价值投资者,但仍然拥有Zoom等少数股票。这样做可以使行驶更平稳。因此,除非受到某些指令的限制,否则大多数投资者应有意识地分散风格风险敞口。

例如,我为客户管理的投资组合自然而然地脱离了HyperGrowth,而HyperGrowth是我们投资过程的副产品。我们投资组合的“核心”由我们认为提供具有吸引力的相对价值的高质量公司组成。

高增长股票从来没有按照我们的标准进行筛选。总是太贵了。很长一段时间,我从未拥有过它们。然后我醒了。

我们将Zoom称为“反战略”职位-主要是为了实现多元化。如果高增长仍然是市场上的“生存之所”,我们将依靠Zoom来捕捉其中的一些上行空间。

为什么要放大其他高增长股票?

首先,我们是Zoom产品的早期采用者,并获得了价值主张和可扩展性。正如彼得·林奇(PeterLynch)所说:“购买您所知道的东西。”

第二,“缩放”已接近成为主流动词。对于一家公司来说非常罕见。它标志着品牌效应和网络效应的强大结合。实现这一目标的平台公司的其他示例包括Google和Facebook。

第三,技术设置具有吸引力。在处理诸如Zoom之类的波动性股票时,时间尤为关键。

最后,记住灵活性是投资的关键。

像Zoom这样的股票并不是天生就“危险”或“昂贵”的。这些只是主观的解释。

真正重要的是证券在投资组合中扮演的角色,以及该投资组合是否实现了您的长期目标。

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