7月9175亿元流动性资金集中到期有可能将制约A股上行压力

近日央行货币政策委员会召开第二季度例会，强调“实施好稳健中性的货币政策”。在不少市场人士看来，在金融去杠杆的大背景下，货币政策预料维持中性偏紧的取向，出现超预期边际放松的可能性下降，这或对A股上行空间形成一定制约。

逾九千亿元资金集中到期

随着年中节点滑过，市场对资金面的习惯性担忧松了一口气。不过，由于央行在6月初为补充跨季流动性而重启28天逆回购操作，7月将面临资金集中到期。

数据显示，7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元。值得注意的是，7095亿元资金集中在7月前两周。其中，本周央行公开市场将有2500亿元逆回购到期，周一至周五分别到期700亿元、0亿元、900亿元、700亿元、200亿元。下周央行公开市场将有2800亿元逆回购和1795亿元MLF到期，合计共4595亿元，下周一至下周五分别到期300亿元、400亿元、500亿元、2395亿元、1000亿元。

在海通证券分析师姜超看来，6月以来央行货币投放明显有所增加。6月20日以后央行开始回收货币，但由于财政存款季节性投放，市场资金面继续缓解。但金融监管态度难言放松。央行6月上中旬的投放恰在MPA考核等跨季期间，而真正考验央行态度的是7月份的巨量到期是否续期。当前经济稳中趋降，但稳增长压力较小;金融去杠杆虽有一定成绩，监管新框架和制度并未完全建立，此时监管放松杠杆可能卷土重来。因此国内的货币政策短期还难言放松。

事实上，中国人民银行货币政策委员会2017年第二季度例会日前在北京召开。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

A股反弹窗口期仍未关闭

不少观点认为，在半年末的关键节点过后，央行进一步“宽松”的动力基本消退。在金融去杠杆的大背景下，货币政策预料维持中性偏紧的取向，出现超预期边际放松的可能性下降，这会对A股上行空间形成一定制约。

兴业证券分析师表示，随着半年末的压力点过去，流动性边际放松已进入尾声。同时，预期差也已被修正，市场缺乏进一步向上的边际动力。

天风证券分析师则认为市场反弹窗口期未关闭。其指出，从短期来看，进入7月，每周的MLF和逆回购到期量加总依次为2500亿元、4595亿元、695亿元、1385亿元，显然到期压力主要集中在第二周。除非出现明显的信号表示央行放弃对冲，否则市场风险偏好仍然处于修复阶段，反弹窗口期未关闭，左侧减仓时机未到。

方正证券首席经济学家任泽平也称，中国经济仍在波动筑底，不具备货币政策持续收紧的宏观周期条件，“当前货币紧平衡旨在金融去杠杆，而非逆周期调控，未来中国经济将二次探底在通缩，货币太紧将误伤实体经济”。

招商证券分析师认为，当下大盘并不会出现剧烈的单边调整，原因在于白马蓝筹股更应看作是市场风格，而不是一个板块。白马群体既包括低估值大盘蓝筹，也包括业绩估值比不错的行业成长龙头，涵盖的行业范围广泛，在中后期行情中会有很大分化。重视业绩、估值和内生增长的优良配比已经深入人心，市场风格不会轻易转换，中级调整或呈现阶梯性复合形态，而一旦出现系统性的有力度的下跌将提供新的布局机会。建议以中线的眼光逢低配置行业成长型龙头。