银行理财或可投资上市股票 标准化资产投资要求或放松

作为资管新规的最重要细则之一，商业银行理财新规预计将较早落地，因为银行业不仅是受资管新规影响最大的行业，还是大多数资管业务的主要资金来源。有分析师预计，较之于《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”)，理财新规正式稿可能会有所放松，包括放松理财产品的投资限制、放松理财产品标准化资产投资要求、放松理财产品销售环节等要求。

银行理财或可投资上市股票

中信证券(600030,股吧)的明明等分析师指出，“在银行理财打破刚性兑付的大背景下，商业银行理财原有规定中，对限制性投资的监管要求可能会适当放松，银行理财或可投资上市股票。”

“征求意见稿对银行理财产品的投资标的有严格的限制条件:商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权，仅面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。”明明等分析师指出，“不可否认的是，银行理财必定要纳入资管新规的统一监管框架下。银行理财面向社会公众发行，属于公募产品。资管新规明确了”公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权，公募产品可以投资商品及金融衍生品，但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。”依照开展资管业务的基本原则，资管产品应当按照其产品属性而不是发行机构实施功能监管，银行理财属于资管业务中的公募产品，除可以投资标准化债权类资产外，上市交易的股票应当也可以投资。此外，资管新规正式稿删除了征求意见稿中”银行的公募产品以固定收益类产品为主”的提法，说明理财投资范围可能放松且大概率会向权益市场拓展。”

华泰证券(601688,股吧)研究员沈娟、郭其伟指出，“目前银行参与权益类市场主要为间接方式获取固定收益，包括两融收益权、股票二级市场配资业务、定向增发和员工持股计划、股票质押融资业务等。能直接参与权益市场获取浮动收益的，主要是部分高资产净值客户的理财产品。2017年末银行理财产品投资权益类达2.80万亿元，仅占理财产品总额的9.47%，其中绝大部分为间接投资方式。而同期公募基金/非货币公募基金投资于股票的比例分别为15.22%、37.27%。在资管产品监管趋同的方向下，银行理财产品投资股票存在较大的提升空间。”

沈娟、郭其伟同时表示，银行理财产品参与权益市场也符合提高直接融资占比的政策导向，而且资管新规约束非标资产投资，鼓励提升标准化资产占比。为弥补因为高收益非标资产受限而损失的利差，银行也有足够的动力从属于标准化资产的股票中获取更大的投资收益。

标准化资产投资要求或放松

明明等分析师预计，银行理财新规可能放松商业银行理财产品标准化资产投资要求。

上述分析师表示，“征求意见稿指出，商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者银监会认可的其他证券的，应当符合以下两点要求:一是每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的10%;二是商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值不得超过该证券市值的10%。为促进资产管理业务的统一集中管理以及营造公平竞争的市场环境，理财新规作为资管新规的细则，应当与资管新规无缝对接。参照资管新规，金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度的第二点要求，即同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中，同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。对比发现，不得超过该证券市值的10%与不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%的规定不一致。这可能是考虑到银行理财的规模大、安全性高等特点，对于银行理财的监管要求高于其他资管产品。但显而易见的是，征求意见稿对于限制标准化资产投资的要求过于苛刻，理财新规出台时很可能放松至30%。”