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行情有望继续走强 私募看好成长股

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随着一季度接近尾声,上市公司2018年报也纷纷得以公布,A股一改前期的猛烈上攻态势,开始出现宽幅震荡。

上周五,三个月期美国国债收益率与10年期美国国债收益率出现倒挂,引发市场恐慌并抛售美股,导致美股遭遇重挫,三大股指跳空大跌,标普500创年初以来最大单日跌幅。美股大跌引发全球市场联动效应,A股周一开盘即遭遇调整。虽然盘中一度翻红,但午后再度走弱,沪指跌幅近2%,大盘失守3100。

在此轮调整中,银行、保险、证券等权重股集体大幅下跌,外资大举出逃引发市场关注。外资被视为是砸盘的重要力量,当日上证指数下跌1.97%,而QFII重仓指数暴跌2.81%,远高于市场跌幅。此外深受外资亲睐的中国平安、贵州茅台、美的集团跌幅也是明显高于大盘。

据统计,25日北上资金净流出金额高达103.86亿元,仅次于2015年7月6日股灾。百亿外资出逃,向来被视为市场波动加剧的信号,这次是是阶段情行情的告一段落,还是短期盘整回调?多空激辩后市。

反弹格局已定,企业盈利改善提升催生大牛市

在第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛上,元葵资产董事长施振星出席2016–2018年“三年期宏观策略私募冠军”主题报告会,通过回顾自己从业以来经历的三个阶段,施振星认为作为从业者,必须要有开放的胸怀,理解资本市场的前进步伐,要有进化的能力。

现场有投资者提问今年的投资机会、投资方向是乐观的还是纵观还是悲观的?施振星表示判断一个市场的状况,可以简化为一个公式,股票市场的价格,等于分子企业的盈利跟分母估值之间的关系。

今年怎么看?先看企业的盈利分子端的表现。主流的预测是今年的增长可能是0附近,正负5%,企业的盈利是下行的,至少上半年。分母端在年初逆周期调控和中美缓和背景下,风险偏好得到提升,现在就处于估值提升的阶段。

什么是大牛市?大牛市就是企业的盈利上升、估值也提升的时候。现在是在分子端(企业的盈利)下行的,分母端(估值)是上行的,两个方向是反的。所以从大的角度来判断,这是反弹的格局。

为什么市场对整个上行有牛市的期望?其实市场会慢慢到一个边界,随着估值的提升,希望看到企业的盈利是否能从亏损收敛回来。如果能收敛回来,市场可以乐观一点;如果亏损减小并且转向盈利上升的时候,牛市的时间就会出现,现在市场在等待。第一步等待亏损是否超预期,第二步等待亏损收敛,第三步等待出现盈利。市场最乐观也只能看到第二步。

4大利空转6大利好,科技引领的复兴牛正酝酿

成立于2007年的星石投资,是国内最早成立的阳光私募公司之一,星石投资专注于A股投资,专注打磨一个投资策略和方法,早在2018年,星石投资就多次看好科技类股票的投资机会,星石投资今年以来策略收益21.27%,在百亿私募中名列前茅。

星石投资副总经理兼首席策略投资官万凯航在出席第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛时表示,股票市场今年会得到轮动,不能确定是1月份还是3月份,能确定的是今年大概率能够得到轮动。在万凯航看来,估值修复接近尾声,科技引领的复兴牛正酝酿。

万凯航认为未来的核心驱动力一定是业绩,估值修复已经接近尾声,货币不可能放特别多,衰退型的宽松在资本市场的预期打得比较充分,要关注的是未来几年到底有什么行业能够持续贡献业绩。做出以下判断主要是基于4大利空已转为6大利好,

万凯航指出,单看一季度,A股是牛市,单看过去一年A股是振荡市,振荡市意味着利多和利空之间发生了变化。2018年有几大利空,现在看已经发生反转。

第一是从去杠杆到稳杠杆。去杠杆本质没有错,但是像环保一刀切一样猛烈去杠杆容易造成信用危机,进而导致系统性风险。去杠杆什么时候变成稳杠杆?去年7、8月份基调有变化,四季度基调完全发生变化。

第二是美联储加息缩表。美国正值壮年,去年加了四次息,背景是特朗普减税,所得税35降到15个点,企业利润大幅回升。美国去年的牛市很大部分是因为减税造成的,反过来看今年,3月22日美股又跌了,看美国的加息点阵图,不是停止加息,是12月份有降息概率达到54%,1月份降息概率达到62%。去年2年期、10年期曲线倒挂,昨天发生3个月的曲线和10年期倒挂。美国在往下走,从欧洲、法国的指标看,也再往下走,现在是全球同步衰退,全部同步衰退,战术上应该休息。

第三,今年经贸问题的缓和是必然的,美联储加息的缓和,降息明年看起来是一个开始。美联储的降息,另外一个侧面反映经济真的是往下走了。纯粹从经济逻辑找投资机会很难,应该更多从产业逻辑找。

第四个是民企丧失信心,这与去杠杆有关,不再多说。

再看另外两个利好。

2018年国家开始减税降费,以往财政刺激总是走基建。2015、2016年鼓励三去一降一补,2018年不一样,比如今年两会说赤字率上升0.2个百分点,还要减税,国家只能压缩自己的开支,不光是政府一般性开支,还要想方设法把各种开支降下来。我们不再依赖于基建和地产,依赖的是市场经济,但怎么搞市场经济?一定是制度上配合。

万凯航还表示,今年2月份提出“金融供给侧改革”,要为高质量经济发展做服务,未来几年会发现,所有的政策都会往这方面倾斜,科创板仅仅是第一步。未来几年,房产税的落地、证券法的修改,是必然的,今年整个市场的导向会往好的方向走。

行情有望继续走强,私募看好成长股

根据华润信托近期发布的数据,私募普遍表示市场最坏的时候大概率已经过去,短期内市场格局不会改变。在操作上,有的私募明确表示会延续高仓位的配置风格,主动进攻;也有的表示会采用对冲手段,做好风险控制。

但近期美股三大股指年类收益已经出现亏损,A股连续震荡,不少投资者开始对行情的可持续性表示担忧。对此,基岩资本岑赛铟认为,当前市场的部分担忧并不具备导致市场发生大幅调整的压力,部分是市场化行为,与市场长期趋势相关性不强。虽然从年初到现在已经有了20%多的涨幅,但是指数仍然处在近几年的低位区间,后续还有不小的上涨空间。

基岩资本副总裁岑赛铟在第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛上表示,现在股市的估值仍然位于底部区间,具备牛市的基本条件,叠加政策的频繁吹暖风,投资者情绪得到了修复,A股已经步入了上涨通道。成长股可能在未来几年会是最有机会的。第一,成长股当前的估值水平低,创业板目前估值才30多倍,处于历史较低水平。第二,经过前一轮的业绩暴雷潮,市场风险充分释放之后,成长股很可能会迎来新的牛市起点。

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