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工业股票如何在“大复苏”中定价

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市场对全球大流行的反应日新月异。这场危机已经过去了三个多月,世界开始放开手脚,推动市场对经济复苏的预期,并导致目前的市场预期发生变化。

在这篇文章中,我将研究和评估美国各种工业的动态(不包括航空业名称,因为该子行业在危机期间有其自身的动态),重点关注一篮子25种在美国公开交易的工业产品子部门。本文的底部列出了公司列表以及非常简短的描述。

第一个问题是“我们在哪里?”就估值而言。考虑到工业的周期性,我们认为LTM(最近十二个月)的收益代表了该行业的周期性峰值EPS。因此,查看LTMPE可以很好地反映工业产品相对于周期性峰值的价格。在下面的图表中,我们查看了过去五年的未加权平均LTMPE,以及5年平均值和1个标准偏差范围。我们可以看到我们的购物篮正在以平均峰值收益进行交易(互动图表查看器)

接下来,我们将在接下来的十二个月(NTM)的基础上研究远期PE估值,但要与整个市场(S&P500)NTMPE相关。再次,我们添加了5年和1个标准偏差带。查看与市场倍数相关的篮子倍数有助于我们消除估值的任何“整个市场”变化。由于我们有一个相当大的篮子,因此五年平均相对估值非常接近1。目前,投资者目前以我们的NTMPE基准为我们的工业篮子支付相当大的溢价。(交互式图表查看器)

在下一张图表中,我们查看了我们的一篮子工业品的基本面估计变化(特别是NTMEBITDA的同比变化,按滚动计算)。我们可以看到2019年下半年放缓的总体趋势,从2020年3月开始有非常急剧的下降趋势,一些最近的拐点向上。同样,请记住,这是同比变化。

将滚动的NTMEBITDA估算值的同比变化添加未加权平均值,并放大年初至今的时间范围,我们可以看到,该估算值的平均值变化在今年5月触底,为负25%左右,并且出现了拐点。在六月的第一周向上。

最后,将第一张图表中的“峰值”市盈率与EBITDA估算的同比增长的长期版本相结合,我们可以看到,在大多数情况下,PE的变化一直“领先”于估算的变化最近五年。我们可以在最近三个月看到这一点:PE急剧上升,而估计值的变化仅在最近才开始发生变化。

如果以最近的历史为指导,则市场对工业经济复苏的预期将引领当前对基本面的估计。尽管与Covid相关的近期趋势可能很快,但市场也可能开始对供应链重新支持和近期支持带来的结构性不利因素进行定价。

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