【研报掘金】国网充电桩招标拐点将至 设备厂商有望直接受益

充电桩作为新能源车的重要基础设施，不仅能够为新能源汽车补充能源，也是车联网信息流的重要接口，是近期新型基础设施建设的重要内容之一。19年国网招标数量处于低点，在新基建和补贴带动下，预计20年国网充电桩招标量有望快速提升，设备厂商或将直接受益。

核心逻辑

1、新基建开启充电桩全新周期。充电桩作为新基建的重要组成部分，预计整体行业将加速增长。2019年全国新能源汽车公共充电桩的保有量约51.3万根，相比新能源汽车约381万辆的保有量仍有较大缺口。充电桩建设的大规模重启，将成为新能源汽车市场进一步发展的重要基础，推动新能源汽车行业整体持续快速发展。

2、电动化推进，充电桩建设有望适度超前。新能源汽车快速发展，汽车数量及单车带电量持续提升，提振了充电桩建设需求。根据工信部规划，到2025年我国新能源汽车渗透率仍有5倍提升空间，2019年国内充电桩保有量为121.9万桩，统计范围内16个省市20年规划数量为235.9万桩，充电桩建设空间广阔。截至2019年，我国新能源汽车车桩比下降到3.5，但主要受私人桩提振，公共桩车桩比仍在提升（19年为8.25），供给不足问题凸显。在新基建和地方补贴带动下，充电桩建设需求有望释放，设备厂商或将直接受益。

3、中期千亿规模设备市场，短期国网招标拐点将至。机构预计20-25年充电桩设备市场有望达到1221亿元。与新能源车消费属性不同，充电桩的基建属性明显，车桩比与充电设施功率、消费者充电行为等密切相关，建设节奏存在一定波动，国网工作规划和政府补贴亦影响了短期充电桩建设节奏。国网计划到2020年建成充电桩12万个，20年仍有2.52万个建设缺口，20年国网招标量有望迎来拐点，随着新基建支持政策推出，预计充电桩招标仍有超预期的可能。

4、直流充电桩为招标主力，大功率电桩优势明显。国网是最早进入充电桩行业的建设方和运营商，作为国内最大的充电桩公开招标企业，招标需求对行业有较强的借鉴意义。直流桩为国网招标主力，充电桩功率呈现提升态势。充电模块价格稳步下行，叠加招标量提升，或支撑制造商的毛利率水平。从2015-2019年招标情况看，60kW及以下功率为国网招标主力，占据了全部充电桩的71.9%，随充电桩功率提升，国电南瑞、中恒电气、许继电气等大功率充电设备制造商或明显受益。充电桩交付时间较短，当年可兑现大部分订单收入。

5、行业投资乱象清理，毛利率逐步回升。由于此前几年的大规模无序建设，充电桩建设和运营的利润率较低，投资回收情况不容乐观，存在大量坏账。国网主导下，充电桩投资将更加合理有序，能够大幅提升效率。同时，价格上将更加透明，企业参与意愿度将极大增强。目前，充电桩生产的毛利率逐渐恢复到18%左右，较2016-2017年已经有了极大提升，同时行业坏账率大幅下降，行业健康、快速增长的基础已经具备。

利好公司

兴业证券指出，国网主导下的充电桩投资预计将大幅提升行业整体增速及容量，已经通过国网招标认证的公司将率先受益，优先关注拥有自主高效充电模块生产能力及拥有充电服务平台的公司。推荐：国电南瑞，建议关注：特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺电气。

华泰证券指出，从充电桩制造端出发，深挖国网充电桩招标机会，大功率直流充电桩制造商将直接受益，推荐国电南瑞，关注中恒电气和许继电气；充电桩核心功率模块亦受益于充电桩市场回暖，关注盛弘股份、科士达等。

国海证券指出，国家电网发力新基建，充电桩有望加速建设，建议重点关注特锐德、科士达、盛弘股份、中恒电气。

申港证券指出，2020年充电桩将迎来快速发展，充电桩行业市场集中度高，规模效应突出，看好设备制造-充电运营-方案解决全产业链布局的充电桩龙头企业特锐德，以及国网系充电桩设备商国电南瑞。

本文内容精选自以下研报：

华泰证券《充电桩专题报告:从国网充电桩招标看供应商机会》

恒大研究院《充电桩:新基建,迈向新能源汽车时代》

国海证券《电气设备行业周报：新能源车静待蓄势而上，充电桩有望建设加速》

申港证券《电力设备与新能源行业周报：充电桩进入发展快车道》

兴业证券《电气设备：新基建，新周期，充电桩成色十足》