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【研报掘金】原料药行业景气度提升 特色原料药成长价值凸显

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全球疫情加大全球经济一体化不确定性,医药制剂国际化程度小、海外对国内原料药大宗原料药、特色原料药、专利原料药依赖程度在强化,医药资产的科技与消费属性再次成为机构投资者配置首选。机构指出,可以重点关注原料药质量过硬、产能充足、技术壁垒较高、拥有优秀合作方的特色原料药企。

核心逻辑

1、原料药不是简单周期板块,特色及专利原料药壁垒较高。从产品属性和客户结构来看,大宗原料药门槛低,竞争激烈,而特色原料药和专利原料药门槛较高,供给端市场格局较为稳定;需求端方面,全球医药市场稳健增长,带动原料药需求稳定增长;行业壁垒方面,原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面,在技术层面,高质量标准对生产提出高要求,产品集群化竞争对研发提出较高要求;原料药为重资产行业,资金和时间成本投入较大,近几年环保成本攀升,进一步提高行业壁垒;在客户粘性方面,特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密。

2、特色原料药产能逐步向亚太转移,国内产业迎来较高景气度。在多因素影响下,欧洲和美国逐步转移特色原料药产能,以中国和印度为代表的新兴市场快速崛起,成为主要的特色原料药生产和出口国家。此外,近几年随着全球节能环保趋严、产品质量要求提高,原料药供给侧加速出清,订单逐步向龙头集中,同时下游制剂需求稳步增长,再叠加短期疫情带来的冲击,国内龙头企业将迎来较好发展机遇。

3、原料药在产业链中话语权提升,行业成长空间有望进一步打开。国内方面,原料药行业近几年出现积极变化,随着一致性评价、带量采购和关联审评等政策出台,不断强化原料药在医药产业链中的地位,高质量标准的原料药对下游制剂的重要性日益凸显,原料药价格有望稳步上涨。此外,机构认为未来原料药行业成长空间有望进一步打开:1)带量采购背景下,原料药+制剂一体化助力原料药企业快速切入下游制剂市场;随着原料药产业地位提升,部分原料药企业还可参与下游制剂权益分成;2)全球药品研发生产向国内转移趋势明显,部分原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展;3)在新品种拓展方面,国内原料药企业加速丰富产品管线,提高国际市场竞争力。

利好公司

平安证券指出,特色原料药方面,沙坦类、肝素类、造影剂类等领域成长性明显,我国企业迎良好发展机遇,短期新冠疫情对海外竞争者影响较大,建议关注司太立、富祥股份、健友股份、海普瑞、华海药业、天宇药业等。

西部证券指出,国内的医改、环保等政策推动我国特色原料药行业规范度和集中度提升,供应能力强、质量稳定、成本低的特色原料药龙头竞争优势逐步凸显。建议关注华海药业、海正药业

国盛证券指出,可以重点关注原料药质量过硬、产能充足、技术壁垒较高、拥有优秀合作方的特色原料药企,如九洲药业、博瑞医药、美诺华、普洛药业、富祥股份等。

财通证券指出,重点推荐特色原料药板块,关注金城医药新华制药金城医药:头孢抗生素侧链中间体全球龙头。谷胱甘肽原料在生物肥和饲料添加剂领域具有爆发潜力。头孢中间体—头孢原料药—制剂一体化将带来制剂板块高成长。新华制药:解热镇痛类原料药全球龙头,布洛芬等供应中长期趋紧,带来业绩弹性。国际大制药企业制剂CMO,打破增长天花板,意味重新估值定价。

本文内容精选自以下研报:

西南证券《原料药行业专题报告:特色原料药板块将迎来戴维斯双击》

西部证券《医药行业周报:关注特色原料药和零售药店板块》

平安证券《重点关注产业链话语权重构中特色原料药的价值:原料药行业全景图》

国盛证券《特色原料药,产业升级时代来临,受疫情影响较小,抗系统性风险能力较强》

财通证券《重视特色原料药板块的整体机会》

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