国睿科技：多个业务实现重大突破 为下半年业绩奠定了坚实基础

业绩符合预期公司2015年上半年实现营业收入3.38亿元，同比下降4.2%;实现净利润0.57亿元，同比增长1.9%。公司盈利能力有较大提升，毛利率同比上升3.5%至34.4%，同时公司已经为各业务下半年的业绩突破奠定了良好的基础，预计公司全年业绩能够达到预期。

营收小幅下滑主要是由于轨道交通部分业务因客户原因执行延期，导致收入减少约700万元;同时调制器电源业务上游需求略有下降，收入较去年同期减少约400万元，但是毛利率随着调制器电源常规产品的升级提升了3.66%至52.57%。

发展趋势雷达业务持续向好，毛利率大幅提升。公司在军事气象雷达和民用公共、环境、航空气象雷达市场的业务规模不断扩大，大额高毛利率雷达合同占比显著提高，使得雷达业务整体毛利率较去年同期大幅提升10.28%至35.14%，雷达业务盈利水平显著提高。

多个业务实现重大突破，为下半年业绩奠定了坚实的基础。上半年公司顺利完成了多个军用雷达产品方案的评审、获得了民航雷达使用许可证的延期换证、轨道交通信号系统部分产品实现了进口替代和国内首次应用，均为下半年业绩突破奠定了坚实的基础。

战略转型引领未来发展。公司正在由设备供应商向整体解决方案供应商转变;市场战略正在由国内市场为主，向国内、国际市场并重转变;地位正在由行业领先向行业引领转变;发展方向正在由内增式发展向内增式、外延式发展并重转变。我们认为公司战略转型方向契合行业发展特点，有利于公司持续健康发展。

盈利预测调整维持盈利预测不变。

估值与建议预计公司2015~16年EPS分别为0.75元、1.05元，当前股价对应2015~16年P/E分别为78.6x、55.8x。公司在雷达领域具备绝对的领先实力，我们维持“推荐”评级，目标价75元，对应2016年P/E71x，仍低于可比公司86x的平均估值。

风险军工资产证券化进程的不确定性;市场竞争日趋激烈。