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TPG孙强:修炼内功是王道

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“这次疫情对全球经济的打击是前所未有的。”见证过数个经济周期的“投资老兵”TPG集团中国管理合伙人孙强感慨称。

一级市场的寒意在疫情“黑天鹅”下愈加刺骨。

2020年一季度,更多机构选择观望等待,一些小机构甚至难以延续宣布解散,VC/PE市场新基金数量腰斩,创投交易数量骤减70%。

“经济下行、疫情肆虐,这个时候我们不应该贸然地去重仓某一个方向。”孙强表示,“投资人要有自己的投资组合,不能只追最热门的行业,也要看到一些‘被冷落’的行业。”

当下未必是“抄底”的最好时机,却是投资人“看底”的好机会。“疫情是一块试金石。”孙强说。大浪淘沙、行业洗牌之后,有长期发展潜力和抗风险能力的企业会浮现出来。

“未来的投资要回归企业的本质,尤其看重企业自身的造血功能,而不是一味地追求高增长。”孙强如是说。

对于企业而言,在当前形势下,备好充足的现金是第一要义,更要借这个机会夯实基础。

“企业要把内功练好,提升抗风险能力及创造现金流的能力。”孙强相信,这是疫情下企业最好的生存方法,也是赢得未来投资的基础。

在由投中信息、投中网主办的“第14届中国投资年会•年度峰会”前夕,投中网与孙强进行了一场精彩对话。

投中网:2020年您最看好哪些领域的投资机遇?重仓哪些领域?

孙强:经济下行,疫情肆虐,整个世界的格局和中国的经济情况产生了巨大的变化。这个时候,我不觉得我们应该贸然地去重仓某一个方向。

私募投资是一个长期的投资行为,我们不光只看这一年,还有今后几年的增长和抗风险能力。所以,在2020年寻找投资机会,要看到几个点:第一,能够抗疫情,能够抗风险;第二,要有很强的现金流;第三,企业的本质要非常好;第四,长期来看,如果各国政府这样大肆地放水、用重金来救经济,它的幅度超过了GDP的5%、10%,甚至20%,在这样的情况下可能会引起资产荒,甚至会出现通胀。那么在未来的几年当中,能够抗风险、有现金流的资产就会很值钱,很值得我们去投资和关注。

投中网:创业者应该如何应对当前不确定的环境?您对当下的创业者们有什么建议?

孙强:第一,在经济情况不好、又碰到疫情的时候,创业者一定要坚定信心,对自己的经营方向和主业要有信心。

第二,创业者一定要有韧劲。这种时候是艰难的时候,可能要“勒紧腰带”熬过去。资本不像原来那么充沛,融资也不那么容易,资本市场也在动荡,将来的退出也会有问题,所以投资人会比较谨慎。

第三,更重要的是,这种艰苦的时候,是修炼内功的时候。企业要把内功炼好,提升抗风险能力,增强创造现金流的能力,这是最好的生存方法。

所以,艰苦的时候是试金石,是考验一个企业长期生存能力的时候。如果能够挨过疫情,还能发展,一定是好企业。

投中网:目前全球经济和资本市场都面临着巨大的不确定性,您是乐观派还是悲观派,为什么?

孙强:投资人一定是乐观派。如果不乐观的话就没有办法进行投资,只看到风险,看不到未来,投资是做不下去的。但是我们也要很清醒,长期乐观,短期审慎。

就像英特尔的总裁曾经说过,“只有偏执狂才能生存”。在当前的情况下,我们一定要保持清醒的头脑,要对企业内部做压力测试,要看到现金流能否保持下去。经过这样的压力测试,再碰到大风大浪,甚至第二个浪潮打过来的时候,企业还能够生存。

长期来讲,要做乐观派,也就是要看到企业过了这个关头以后还能够发展。

投中网:很多人说,不要白白浪费一场危机,危机也是抄底的好时机。但我们看到,市场上即便募资成功的机构也在收紧投资速度,您怎么看?

孙强:私募股权投资跟对冲基金投资不一样。对冲基金讲究时间短、效率高,要速度快,在市场千变万化的时候能够抄到底,但私募股权基金抄底其实比较难。

第一,我们的速度比较慢。我们对一家企业的投资量比较大,而且要做比较彻底的尽职调查。这样的尽职调查一般都要3到6个月时间,还要跟公司谈判,最后还要有一些保护性的条款。所以真正入股的时候,可能抄底的时间已经过去了。

第二,好的企业在股票市场大跌的时候,不会出来融资。它会等到更好的时间,也不可能拼命降价。那些降价很厉害、面临现金流危机的企业,我们不见得想投。所以抄到底的机会有,但是比较少,而且比较难抓住。

我觉得更重要的是,通过这次危机的大浪淘沙,能够出现一些好的、长期发展有抗风险能力的企业。这次疫情结束后的洗牌,会使我们更有机会看清楚这些企业的实质。这样的企业是我们在“看底”的时候发现的好企业,我们然后再去做投资,也算是一种“抄底”。

在疫情当中,我们也会有机会对过去自己的投资经验和整个行业的投资经验做个总结,来找到其中的投资规律,以便未来抓住更好的机会。

投中网:基于您在过往投资生涯中的宝贵经验,值此第14届投中年会之际,您想对中国私募股权行业当下的投资人说些什么?

孙强:作为一个经历过很多次“黑天鹅”事件和市场动荡的“老投资人”,我见过不同的经济周期,觉得这是很自然的现象。

第一,在这个阶段,我觉得要坚定信心,相信在动荡当中我们能找到好的投资机会。我们要坚持自己的投资模式,坚持自己投资的价值观。

第二,现在的经济情况下,投资不可能像原来那样顺风顺水、几年就会出现一个独角兽。现在投资的公司,都是要经得起市场的考验,不可能像原来每一轮都比原来涨更多,最后到公开市场退出的时候又碰到困难了。所以我们更依靠的是一个企业内在的发展。

最后,作为投资人,我们自己也要有投资的组合。也就是说,在投资的时候,我们不能只追最热门的行业,也要看到一些“被冷落”的行业,说不定还是个好的机会,也就是要逆势而行。要坚定自己的信念,做好投资组合,不管什么样的风浪,不管是什么样的市场情况,我们都能够获胜。

投中网:经过此次疫情影响,对于未来经济形势您如何预判,对于私募股权市场会产生怎样的影响和变化?

孙强:这次疫情对全球经济的打击是前所未有的。历史上没有这样的情况,世界几乎所有的国家同时停摆,国与国之间的旅行出差,各方面基本切断。

这样的影响使很多国家的经济增长率倒退了5%、10%,甚至20%,还可能到30%。当然了,这是一个短暂的现象,我们希望经济能很快恢复。

但由于这次危机是公众健康引起的,要彻底改变这种状况,必须要等有效的治疗方法和疫苗出现。疫苗大概还要有几个月甚至一年的时间才能出现,在疫苗出现之前,经济大规模的恢复可能比较难。所以我们要有思想准备,要长期地来看待疫情的影响。

在这个时候对私募股权市场会有什么影响呢?我觉得很多的出资人,也就是我们的LP,他们的资金充沛度会不同程度上受到影响。

他们在大规模投股权基金的时候可能会更加审慎,正在融资的新公司可能会比较难融到大笔资金。老的基金如果表现好,会得到更多LP的支持。所以这个时候,私募股权市场可能会进入一个新的洗牌。

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