结构性存款逐步替代保本理财 转型代销业务或成为现实选择

4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)，规模超百万亿元的大资管行业终于在2018年迎来了统一监管的新时代。后续将进一步出台相关的实施细则。

资管新规中，“消除嵌套、严禁资金池、打破刚性兑付、严禁保本保收益”等要求，将对现有的银行理财产品形态产生影响，中小银行或将面临资产端缺净值型产品、负债端缺存款的严峻现实，银行理财业务的重构成为商业银行面临的紧迫问题。

结构性存款逐步替代保本理财

资管新规明确资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构不得开展表内资管业务;针对银行发行的资产管理产品，特指非保本银行理财产品。

也就是说，从即日起至2020年底的过渡期内，金融机构发行的新产品需符合相关规定，这意味着银行新发行的保本理财产品正式“寿终正寝”。关于为接续存量产品所投资的未到期资产情况，资管新规明确金融机构可以发行老产品对接，以维持必要的流动性和市场稳定，但必须严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减。

相比征求意见稿，资管新规延长了一年半的过渡期，给予金融机构更为充足的整改和转型时间。

“保本理财产品目前基本上都已经下架，以后也不会再发售新的保本理财产品了。”某股份制银行理财经理表示。

另一家中小银行客户经理称：“保本理财产品还没有停售，正在等待总行的通知，不过以后这种产品会慢慢被替代，过渡到净值型产品或结构性存款。”

业内专家也表示，针对市场保本需求，大额存单或结构性存款可作为保本理财替代方式。为有序引导，此前央行已加快存款利率市场化步伐，多家银行先后上浮了大额存单利率。经市场调研，已有多家银行会在5月发售大额存单，且大额存单利率相较基准利率上浮50%以上。

“2018年前4个月，结构性存款规模迅速攀升，已引发金融监管部门的担忧，并放缓或暂停部分地方性银行的结构性存款资质申请。未来，具备衍生品交易资质的银行会加大结构性存款发行，部分中小银行承压进一步加大。”普益标准研究员魏骥遥认为。

引导投资者接受净值型产品

在资管新规中，对预期收益型产品彻底进行了否定，要求变更为净值型产品，不能保本保收益、不能通过轮流接盘保收益、不能用自有资金保收益。这将完全改变银行理财产品持续了多年的运行模式，全面向净值型转化，意味着以往银行理财的刚性兑付性质不复存在，对银行理财的冲击不言而喻。

考虑到目前银行理财客户的风险偏好程度较低，刚性兑付的打破，即使只从形式层面的调整来看，投资者过低的接受程度也令各家银行极为头疼。如何增强投资者层面的净值型产品教育及引导投资者购买理财产品，将成为银行理财销售端面临的第一大难题。

对此，魏骥遥建议，商业银行可从两个层面增强投资者对于净值型银行理财产品的接受程度。

首先，从理财产品层面，分客户类型逐步推出相应的净值型产品，通过对机构客户、高净值客户、普通个人投资者分步骤，由上及下地推出相应的净值型产品，避免在过渡期结束后集中推出，被动面临比较明显的客户流失和流动性风险。

其次，供给侧环境的变化将倒逼投资者需求分化更为明显，单一理财产品或将较难满足客户日益多元化的投资需求。未来，商业银行必须增强客户需求的挖掘及定位，并整合存款业务、理财业务、代销业务等打造完善的产品池，并以标准化、专业化、综合化的财富管理流程辅以先进的财富管理系统，实现产品组合与客户需求的完美匹配，从而留住客户。

“推动银行理财净值化转型可能更多地需要依靠商业银行提交的资产管理业务整改计划，预计对于不同发展程度的银行，资管业务整改计划的时间点将有明显差异。监管或将给予大中型银行更大转型压力，对其时间安排提出更高要求。在大中型银行率先打破刚兑后，中小型银行能更容易地实行投资者教育，整体行业转型进度将加快。”魏骥遥表示。

转型代销业务或成为现实选择

资管新规明确，代销机构需持牌照代销资管产品，没有牌照的相关机构一律不得销售资管产品。金融机构需建立资管产品的销售授权管理体系，明确代理销售机构的准入标准和程序，明确界定双方的权利与义务，明确相关风险的承担责任和转移方式。目前的情况是，公募基金等产品的代销需要监管机构颁发许可牌照，而对于银行理财产品的代理销售，监管机构并未颁发牌照，持牌非银机构是否可以代理销售银行理财产品尚未明确。

理财专家认为，随着平等准入市场机制的逐步建立，中小银行理财业务发展会面临更大的竞争压力，基于代销业务而发展财富管理正成为较多银行的现实选择。

需要强调的是，银行机构在代理销售相关资管产品时，必须合规经营。针对违规销售问题，《关于进一步深化整治银行业市场乱象的意见》作了重点描述，即不允许代销金融监管机构监管范围外的、不持有金融牌照的机构发行的产品;不得将代销产品与存款或自身发行的理财产品混淆销售，或允许非本行人员在营业网点从事产品宣传推介、销售等活动;不得假借所属机构名义私自推介、销售未经审批产品的私售“飞单”行为等。

“合规代销依赖相关的制度建设、培训体系建设、财富管理系统建设等，需要从源头把控代销类产品、分析客群特征。一方面通过产品设计和创新匹配不同用户的需求;另一方面做好品牌建设，真正将财富管理业务做起来，形成品牌与特色，创造银行发展新的竞争力。”魏骥遥分析称。

魏骥遥还表示，对于主动管理能力过弱或无主动管理能力的商业银行而言，未来对于委外的需求将进一步增强。但由于业务规模及专业能力等因素，中小银行对接委外机构时话语权偏弱，对于委外资产掌控力不足的问题或将进一步凸显。尤其是在刚性兑付打破的大环境中，对于资产过弱的掌控可能增大产品亏损的可能，进而增大银行的声誉风险。

因此，业内专家提醒，在开展委外业务的同时，中小银行应考虑通过委外系统的建立，增大对于委外资产的监控力度，降低不可控风险的发生。