上市公司定增发行仍然困难重重 定增私募浮亏逾20%

“定增市场”曾经是某些中小基金公司试图“弯道超车”的不二法宝，亦令不少私募赚得盆满钵满。最景气的时期，上海某基金公司以“价格战”曾搅动定增市场纷扰不断。
花无百日红。
据统计，受市场环境以及监管政策双重因素影响，定增市场正值“寒冬”时期，新发行中有75%出现破发；约有二十家上市公司因发行困难，批文到期失效，同时多只定增基金出现浮亏。
而11月9日，一纸新规，再融资政策迎来“解绑”。其中最受市场关注的是，监管层缩短了再融资间隔期限，从18个月到6个月。
上市公司融资灵活性有望增加，昔日的定增市场境况能否再现？
机构投资者反应冷淡
11月9日证监会修订发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，主要是聚焦两方面变化，一是明确使用募集资金补充流动资金和偿还债务的监管要求，二是对再融资时间间隔的限制做出调整。
其中后者将18个月的间隔缩短至6个月，市场认为这是监管层放宽再融资的重要信号。
但这能否意味着定增市场即将回暖，业内人士普遍置否。
“市场风险太大，现在拿到批文的上市公司已经很不容易了，能发得出来就更不容易了。”华南一家上市券商投行人士称。在他看来，即使监管层放宽再融资限制，但由于参与的机构投资者寥寥，上市公司定增发行仍然困难重重。
机构投资者参与意愿下降，主要因为在股市下行背景下，“减持新规”以及“发行期首日定价”成为影响收益的两大“掣肘”。
“机构参与定增热度明显下降是从市价发行开始。”深圳一家中型私募基金合伙人12日回忆表示。据了解，市价发行即在定增的定价机制中，发行期首日被要求为定价基准日。
在此之前，定增基金通过折价参与定增来获得收益安全垫，随后锁价一年或三年。由于监管层担心存在利益输送，因此鼓励上市公司市价发行，这对机构投资者而言，定增风险陡增。
“监管层初衷我们能理解，市场化定价也符合海外情况。失去安全垫以后，定增市场回归理性，机构投资者的投资能力得到考验。但是后来退出渠道收紧，基本‘坑杀’定增产品。”深圳中型私募基金合伙人谈道。
据了解，2017年减持新规出台，其中提到定增限售股解禁后首年集中竞价减持不低于定增股份50%。这意味着，定增投资周期被延长至两年以上。同时还要满足减持新规中的其他规定，比如任意连续90天内通过集中竞价减持不得超过总股本1%、通过大宗交易减持不得超过总股本2%。
“减持新规对机构投资者杀伤力很大，尤其遇上市场下行风险，产品几乎全军覆没，现在私募大多数离场；这也变相导致定增项目发行难度增加。”前述深圳私募基金合伙人谈道。在他看来，如果减持新规不作出相应调整，监管层此次修订的实际影响并不会很大。
北京一名基金经理也有相似的表示，“减持新规极大限制定增股份的流动性。”他在12日呼吁，监管层在进行政策修订时，应充分考虑投资者情况。
定增私募浮亏逾20%
据了解，圈内颇有名声的北京某专司定增的机构，早年间曾为其合作的信托通道贡献了大比例的业绩，时过境迁，这家私募目前正在“生存线”附近挣扎。
受市场大幅下行和监管政策影响，今年定增项目普遍破发，定增基金亏损严重。
数据显示，今年以来新发行的定增项目中，有152只出现价格倒挂，占比75%。其中南京新百、中文在线、双林股份、航天长峰、中孚实业、康尼机电、文化长城、青岛金王、万润科技共9家上市公司，股价距离发行价已经下跌逾60%。
有69家上市公司募集资金时未募足，占比34%。其中华泰证券计划募资255.10亿，实际募资仅142.08亿。恒力股份计划募资115亿，实际募资71.84亿。
此外，据不完全统计，约有二十家上市公司因发行困难，定增批文到期失效。
相应地，参与上市公司定增的机构投资者也损失惨重。
公募基金方面，根据数据统计，财通基金的“财通福盛定增”今年前三季度总回报-23.09%；九泰基金的“九泰锐智定增”为-16.39%；银华基金的“银华鑫锐定增”为-14.25%。
而在私募基金中，数据显示，72只定增型私募基金今年以来整体收益率为-22.11%；自成立以来的整体收益率为-13.14%。
其中，数据显示，中融信托的“财富骐骥定增31号”今年以来总回报为-72.70%；北京永安财富投资的“永安熠生定增15号”总回报-53.59%；深圳前海光赢的“恒星科技定增1号”为-51.38%。此外深圳君盛资本的“君盛汇湾定增1号”、朱雀股投资的“朱雀定增4号”、上海向日葵的“朝阳定增专享6号”等总回报均在-40%以上。