私募基金瞄准新三板 发行数量高速增长

如果说，A股行情是过山车，相比之下，新三板做市指数(899002)要“平静”多了，不过，如果从3个月的跨度来看，做市指数就是一辆在下坡路上刹不住的车，阴跌不止，从4月7日最高位的2673点到7月2日的1532点，新三板做市指数已经跌去了42.6%。

新三板行情低迷，但是监管层似乎并没有救市的打算，并显示出加强监管、规范交易的意图。尽管如此，不过，这并没有拦住私募抢筹新三板的热情。毕竟，未来新三板将迎来竞价交易、门槛降低等多种政策性利好，想象空间不少。瞄准新三板的私募基金发行数量一直在高速增长。

根据中国证券投资基金业协会的数据，今年以来，截至7月3日，新成立的命名为“新三板”的私募基金，备案数已经高达354只。平均每月新备案近60只，日均2只。

眼下，新三板投资逻辑，基本上离不开竞价、分层、转板。而那些能够进入竞价交易，被划分至竞价层，符合转板条件的企业是最抢手的筹码。抢筹后等着转板政策落地就可以实现套利。研究机构深圳战国策咨询首席分析师杨群称。

待监管意见落地

截至6月15日，新三板的挂牌公司已经达到2573家，总股本1204.97亿股，其中无限售股本432.75亿股，总市值达12449.09亿元。但是在资金热潮之下，新三板升值惊艳，跌得也劲爆。今年第一季度，做市指数飙涨，在第二季度就跌去了四成。更让人觉得意外的是，新三板中一些被看成是优质做市筹码的企业，也在大幅下行。

比如，红豆杉(430383)6月23日收盘价10.94元，到7月2日收盘价6.60元，8个交易日内就跌去将近四成。再如，中搜网络(430339)在6月23日，收盘价25元，到7月2日收盘价15.5元，同样跌去了四成。

“4月到6月中旬，A股走势强劲，资金大部分都被吸引去主板导致了新三板下行，但此刻大家都对新三板保持乐观的态度，所以保留了一定的资金量，但在6月中旬，A股出现拐点之后，一部分投资者可能从新三板退出，将资金拿去救主板。”新三板研究员王筝表示，“新三板交易量不大，少量资金流出就会引起指数波动，这很正常。”

其实，投资行业对新三板的预期，不外乎竞价、分层、转板三大政策利好。但是这三大改革却可能要晚于市场预期。

据相关媒体报道，在股转系统内部传出消息称，监管层对新三板保持着审慎的态度，竞价交易机制推出进度将放缓，分层机制年内会推出，而最受关注的转板方面，还需要深圳市证交所的制度设计，保证转板上市、IPO以及退市后重新上市，条件保持一致，避免规则套利。

这些因素在一定程度上导致做市指数的下行。不过，这并没有影响到私募抢筹的热情。晟星资本投资经理王星向时代周报记者指出，新三板指数策略的产品极少，很大一部分是押注三大改革。

比如，日前推出的“国华汇金新三板100分层指数基金”，根据其介绍，投资的核心逻辑就是通过设计对企业竞价交易、分层或转板影响最大的一系列指标，并形成投资模型，“筛选出50-100家最具成长性、最具竞价交易可能性、最容易在新三板分层后进入竞价层并转板创业板的挂牌企业，作为样本股构建分层指数。再以该指数为目标指数，运作指数化基金”。

毫无疑问，新三板改革的政策落地速度影响着这些产品的收益兑现，而改革是大势所趋。7月2日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司监事长邓映翎表示，年底将推出新三板转板试点，主要是打通与创业板的转板通道，其中一个重要参考指标为流动性。

私募的算盘

除了押注改革，一部分私募还盯着具体项目来操作，尤其是定增项目，总之就是“快进快出”。

“实际上，现在不管什么公司定增，大家都会不加考虑地抢筹。而私募基金也卖得很火爆，规模一般不大，每个2000万到2亿元不等，能够投5-10企业，一旦用完再募集新的。这是主流的操作模式。”王星坦言。

现在押注定增的私募产品比比皆是。比如，日前，备案的“粤蓝海创富1号新三板”，其备案信息显示，投资领域为“主要用于投向拟挂牌新三板的未上市公司股权及已挂牌新三板公司的定向增发，并购、优先股、可转债”。再如，“东方比逊-新三板10号基金”，其备案信息显示，主要投资领域为，“新三板挂牌股票、新三板定向增发、可能存在的由新三板股份转股而产生的A股股票，未上市公司股权”。

有统计数据显示，今年前4个月，新三板有300余家企业进行了定向增发，融资额超过2014年挂牌企业全年的融资数量。其中，云南文化(831239)、中科招商(832168)等公司尽管提高了认购门槛，但还是受到各路资金热捧。但有意思的是，中科招商在新三板挂牌之后，价格在4月15日一度飙涨到108元，此后价格一直在波动下跌，截至7月3日，价格为15.69元，低于其向私募机构定增的每股18元的价格。

“定增企业摸准的私募的心态，由于私募基金不能从二级市场直接拿股票，所以即使定增价格高企，也只好接受，何况他们押注的是政策利好。”杨群认为。