【研报掘金】LED行业周期底部逐步确认，Mini、Micro LED引领成长

东莞证券今日发布LED行业专题报告认为，经过近两年的去库存周期，主要LED厂商库存水位已回归至健康水平，行业底部基本确认。看好行业景气回暖和Mini、MicroLED加速渗透给LED板块带来的投资机会，首次覆盖给予推荐评级。华金证券认为未来6-12个月内国星光电具备较为可观的投资机会，给予“买入-B”建议。

投资逻辑：

1、供需格局决定景气波动，LED行业周期底部逐步确认。LED下游应用广泛，经过十余年高速发展，目前已步入成熟期，供给和需求的动态调整决定行业景气波动。自17Q4以来，上游LED芯片厂商产能持续释放，下游LED需求受贸易摩擦和宏观经济放缓等因素影响出现下滑，LED行业供需失衡，行业进入下行通道。经过近两年的去库存周期，主要LED厂商库存水位已回归至健康水平，行业底部基本确认。

2、LED显示进入新周期，Mini LED有望快速形成规模。Mini/Micro LED是LED显示精细化发展的产物，随着技术路径逐渐清晰，成为LED显示应用新蓝海。若Mini LED需求规模性放量， LED显示产业又将进入新的周期，类比小间距技术迭代传统LED显示屏所带来的市场空间，Mini LED可应用场景和市场规模则远超小间距。根据高工LED预测，国内Mini LED应用市场规模2018年为3亿元，2020年将达到22亿元，CAGR达175%，预计将在2-3年内快速形成规模。

3、搭政策“便车”，超高清视频普及驱动Mini LED放量。2019年3月，工信部等引发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》，按照“4K 先行、兼顾 8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，目标2020年超高清视频显示产业规模超过4万亿，在文教娱乐、安防监控、医疗健康、智能交通、工业制造等领域实现超高清视频的规模化应用。 Mini LED基于高HDR、高分辨率、宽色域等特性在4K/8K技术上具备优势，政策驱动下有望加快普及。

4、目前Mini LED背光成本仍较高，在LCD显示器的渗透率尚处于起步阶段，仅电竞显示屏和高端大尺寸TV实现小批量出货。行业内Mini背光技术储备能够满足市场需求，价格成为影响 Mini背光产品放量的核心因素，若成本下降到市场可接受程度，Mini背光将快速导入TV、显示器、NB、车载等领域。随着技术发展，需求释放，规模效应带来的成本下降将使得价格的牵制因素很快消除，Mini LED短期内起量。

根据Yole预测，2019年全球Mini LED导入终端设备324万台，2023年 8,070万台，CAGR达90%。LEDinside预测，2024年Mini LED背光在 IT、电视及平板的应用渗透率分别有机会成长至20%、15%和 10%。

华金证券以2019年全球TV、显示器和笔记本电脑面板出货量数据为基础，假设渗透率分别为5%和10%，进行简单测算，Mini LED灯珠需求量全年将达到千亿颗级别。

5、TCL与三安光电战略合作，建立联合实验室。战略合作有望加快MiniLED背光产业应用趋势。2019年8月，TCL华星发布全球首款MiniLED背光“星曜屏”，采用TFT-LCD制程驱动LED背光技术，通过多分区动态控制，极大改善了画面对比度和显示清晰度，巩固公司大尺寸产品在中高端市场的主导地位。目前包括华为、苹果等国际知名终端厂商都在积极导入MiniLED背光类LCD显示产品，其它电视、显示器、笔电等传统终端品牌，也在加速产品布局。认为TCL与三安光电通过设立联合实验室，有望加快Micro/MiniLED量产工艺良率提升，并带动物料成本下降，同时持续提升MiniLED背光模组产品性能。未来亦有望逐步由LED背光类产品，拓展至LED显示类产品。

利好公司：

东莞证券看好行业景气回暖和Mini、Micro LED加速渗透给LED板块带来的投资机会，首次覆盖给予推荐评级。建议关注规模与技术兼具，充分受益行业集中度提升且积极布局高端显示的国内龙头企业，如三安光电（600703）、国星光电（002449）、利亚德（300296）、洲明科技（300232）、TCL科技（000100）、京东方A（000725）等。

方正证券表示，TCL科技（000100）、三安光电（600703）持续受益于Mini LED背光产业应用趋势，建议关注。

国星光电：公司Mini LED技术储备在行业内具有领先优势，已完成Mini背光和直显双重布局，产品实现小规模量产，一旦Mini LED实现大规模放量，公司将最先受益，抢先获得市场份额。

华灿光电：LED芯片行业已经处于周期性底部，公司前瞻布局MiniLED产能，随着MiniLED背光和显示需求逐步起来，业绩将有望改善。

本文内容精选自以下研报：

东莞证券LED行业专题报告：小间距持续景气，Mini、Micro LED引领成长

方正证券|计算机：战略合作加快Mini LED背光产业应用趋势

华金证券|国星光电（002449.SZ）：Mini LED放量在即，RGB封装龙头厚积薄发

民生证券|华灿光电（300323.SZ）：传统LED拖累业绩Mini，LED有望提振行业需求