10月超跌反弹概率较大 11月或将迎牛市第二波

A股三大股指开门红，白酒股表现强势。截止发稿，沪指报2920.14点，上涨0.51%，深圳成指报9526.14点，上涨0.87%，创业板指报1630.22点，上涨0.27%。从盘面上看，数字货币、白酒、工业大麻、仿制药、水泥、猪肉、抗流感等板块涨幅居前，旅游、影视音像、小金属等板块领跌。

海通证券策略：折返跑未完，11月迎牛市第二波

海通证券策略团队核心结论：

①借鉴历史，上证综指2733点附近是牛市第二波上涨的起点，外盘下跌等因素干扰下，初期的折返跑蓄势尚未完成。

②主升浪加速需要确认基本面或政策面向好，跟踪四季度后半段基本面数据和政策动向。

③行情加速往往靠低估的银行带动，岁末年初是窗口期，中期而言科技和券商更优。

海通证券策略表示，美欧股市下跌是A股折返跑的外部环境。国庆假期内外围股市出现了不同程度的下跌，10月1日至4日标普500指数下跌0.3%，富时100指数下跌3.7%，德国DAX指数下跌3.0%，恒生指数下跌0.5%。股市下跌的原因源自经济下行压力加大以及国际关系再度紧张。本次国庆假期美欧股市再度下跌将加剧A股折返跑。上证综指2733点以来的折返跑未完成。

上证综指2440点是第六轮牛市的起点。上证综指2733点附近是牛市第二波上涨起点。1月4日上证综指2440点是牛市反转点，2440点到4月8日3288点是牛市第一波上涨，3288点至8月初的2733点是牛市第一阶段进二后的退一，对应波浪理论，上证综指2440-3288点是牛市1浪上涨，3288-2733点是牛市2浪回调。未来跟踪十九届四中全会后，完善国家治理、推进改革的相关措施，这是提振市场风险偏好的重要因素。综上我们预计11月到年底，有望看到基本面企稳逐步确认，政策面进一步发力，牛市第二波主升浪将加速向上。主升浪初期折返跑是布局时机，加速往往靠银行带动，岁末年初是窗口期。着眼整个牛市主升浪，价值搭台后科技和券商更优。

中信证券策略：未来1-2个月是很好的投资窗口

中信证券策略表示，全球流动性宽松大局已定。10月是政策决断期，政策对于稳定2020年增长的必要性仍在提升，前期持续收紧的地产调控也为未来政策提供了更多空间。我们预计适度调降MLF利率以及下发专项债额度是10月最重要的政策决断，政策决断将驱动市场决断，未来1-2个月市场仍是很好的投资窗口，指数有望冲击年内高点。配置上我们延续对低估值且受益于经济企稳品种的推荐。

政策对于稳定2020年增长的必要性在提升：

1)当前持续收紧的地产调控将逐步传导至新开工，地产投资增速放缓对经济增长的拖累料将在2019Q4-2020Q1明显提升；

2)减税降费叠加土地出让收入缩减，地方政府有望通过提前下发明年的地方专项债额度来托底基建增长；

3)制造业投资仍然偏弱，需要稳定的信用宽松预期进行提振；

中信证券策略团队表示，依旧建议以金融消费为底仓，延续对低估值且受益于经济企稳品种的推荐。重点关注已经逐步消化息差收窄预期的银行、受益于住宅交付回升的家电龙头、估值处于历史底部的汽车及零部件以及基建板块龙头。

天风证券策略：10月超跌反弹概率较大

天风证券策略表示，9月下旬以来市场的调整，来自于大家对维稳接近尾声的担忧，很多投资者开始兑现收益，头部公司涨幅过大是另外一方面的担心。随着9月下旬市场的快速调整，对10月份的市场表现并不需要过于悲观。从过往情况来看，国庆节后市场上涨概率较大。从市场本身逻辑来说：

(1)国庆后一周到10.15之前，是创业板(强制披露)、中小板和深证主板(有条件强制披露)Q3预告的节点。核心消费股和科技股的业绩，尤其是展望三季报，仍然不错。

(2)经济虽然尚看不到触底回升的可能性，但是可能会比8月较差的经济数据公布后形成的悲观预期要好一些。尤其是9月开始，高频数据已经开始改善较多，比如发电耗煤在天气转冷的情况下，同比转正。同时，市场对于房地产开工和投资增速回落的担心，也可能不会兑现，投资增速大幅回落的风险可能要到明年年中。

(3)宽松政策虽然不会像过去几轮周期一样进行“大开大合”式的刺激，但是已经进去了“不会更差”的阶段，专项债的提前发放可能会在10月初步兑现。同时，随着沙特原油产量的恢复，油价显著下跌，也减轻了此前市场对于全面输入性通胀导致掣肘宽松预期的担忧。

因此，10月超跌反弹的概率较大。但反弹能否贯穿整个四季度，目前看来不确定性仍然较多，一是特朗普被弹劾的不确定性和美国经济低于预期给美股带来的风险。二是地缘政治给全球油价带来的不可预判性，给国内带来从结构性通胀到全面性通胀的风险，届时可能限制政策宽松的预期。

对于四季度，建议布局一些“稳定类板块”，年底完成估值切换的概率极高。在05年至今，统计的四季度60大重点行业上涨概率中，风电、水泥、保险、银行、养殖、特高压、工程机械、航运、空调上涨的概率都超过了70%。

方正证券策略：反弹进入尾声关注低估值品种

方正证券策略表示，估值变化是市场的主导因素，8月中旬后逆周期加码引发的反弹进入到尾声。

目前市场的核心在于估值的变化，业绩短期难有起色。全球性的经济下行由于英国硬脱欧等事件无法缓解，国内经济的不确定性集中在地产、出口和制造链条。估值后续的变化取决于两个维度，一是流动性的宽松程度，美联储10月底降息的概率大幅增加，各国降息潮延续，国内方面，从三季度货币政策例会来看，货币政策维持合理宽裕的取向不变，但仍需要平衡经济增长和通胀抬头的关系，降MLF利率的窗口在推后。二是风险偏好的变化，取决于逆周期对冲政策的时间窗口。8月中旬以来的逆周期加码政策进入到观察期，下一次逆周期政策发力窗口在中央经济会议前后。

关注低估值及景气确定品种。经济方面，9月PMI较上月回升0.3%，但仍运行在收缩区间，能否回升至荣枯线以上仍有待继续观察，同时全球经济增长下行明显，各国PMI均不同程度下滑，对经济的冲击不可忽视，下行压力仍然较大；流动性方面，目前国内流动性维持充裕，9月央行采用“全面+定向”方式进行年内第三次降准，释放资金约9000亿元。票据直贴利率下行明显，隔夜拆借利率及7天期质押回购利率也大幅下行至7月初流动性十分宽裕时的水平；政策和风险偏好层面，政策处于阶段性空窗期，风险偏好短期内面临多个风险性事件的考验。

综合来看，低估值的银行保险、建筑以及景气确定的通信、消费电子、食品饮料、医药生物等链条值得关注，10月份首选银行、电子、医药生物等三个行业。

安信证券策略：风险偏好降温后回归基本面

安信证券策略认为，经过近期的结构性调整后，市场情绪逐步趋于理性。当前全球经济增速放缓风险日趋显现，全球风险偏好逐步下行，大类资产波动率逐步上升，对于国内短期风险偏好造成一定冲击。从国内来看，经济企稳曙光乍现，未来逆周期政策进一步发力，市场整体尚不面临系统性风险。

安信证券策略表示，短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。