1月新增贷款创单月历史新高 预计市场资金面将延续宽松

刚过去的周末，影响市场较大的新闻莫过于资金层面的动态。央行最新数据显示，1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期。其中，新增人民币贷款3.23万亿元，创单月历史新高；社融规模增量4.64万亿元，也创了新高。对此，央行有关负责人回应认为，稳健货币政策的取向并没有发生改变，当前银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，市场利率运行平稳。市场人士指出，预计市场资金面将延续宽松，资金利率继续下行，不过资金利率中枢将趋稳，相应债市利率下行动力或减弱。

资金面算是利好不断，资本市场层面怎么看？同在刚过去的周末，海通证券策略分析师旗帜鲜明指出，2019年类似05年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面W型二次探底，国际和大类资产比较，战略乐观。

1月新增贷款创单月历史新高

央行公布数据显示，1月末，广义货币(M2)余额186.59万亿元，同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点，新增人民币贷款3.23万亿元为单月历史新高；狭义货币(M1)余额54.56万亿元，同比增长0.4%，增速分别比上月末和上年同期低1.1个和14.6个百分点；流通中货币(M0)余额8.75万亿元，同比增长17.2%。当月净投放现金1.43万亿元。1月份同业拆借加权平均利率为2.15%，分别比上月和上年同期低0.42个和0.63个百分点；质押式回购加权平均利率为2.16%，分别比上月和上年同期低0.52个和0.72个百分点。市场利率进一步下行。

在人民银行举行的2019年1月份金融统计数据解读吹风会上，调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘表示，1月份M2增速回升，应该说是前期货币政策效果的集中体现。具体而言，一是人民银行适度增加中长期流动性供应。二是商业银行加大资金运用，表内信贷、债券投资和股权及其他投资增加较多，推动M2增速提升。2019年以来，人民银行按照党中央、国务院部署，坚持稳健的货币政策，保持松紧适度，强化逆周期调节，做好预调微调，稳定市场预期，加强政策沟通协调，疏通货币政策传导机制，引导资金流向民营企业、小微企业等重点领域和薄弱环节，打好防范化解重大风险攻坚战。总体看，当前银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，市场利率运行平稳。

央行货币政策司司长孙国峰也表示，从历史规律看，1月份是全年贷款投放最多的月份，2018年1月新增贷款为2.9万亿元，是当年贷款投放最多的月份，今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是“大水漫灌”。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。下一步，人民银行将继续按照党中央、国务院的要求，引导金融机构深化小微企业金融服务，加大对小微企业支持力度。

海通证券姜超对此点评认为，1月社融增量创新高，主要贡献一是信贷和债券融资继续改善，二是地方政府专项债提前发行，三是年初票据大增。未来社融增速仍将趋势企稳，同时近期海外主要央行也纷纷转鸽，我国货币政策的约束减少，宽松格局仍将延续。

海通策略：现在类似2005年

A股自年初以来市场情绪回暖，上证综指自2440低点反弹已有10%。当下市场对于这轮行情是反弹还是反转有分歧。2月17日，海通策略发布研报认为，现在类似2005年。主要理由有：首先，2019年类似05年，是熊末牛初的转换年，估值处于底部，流动性好转，基本面W型二次探底，国际和大类资产比较，战略乐观；历史大底都很复杂，政策底领先市场底、业绩底。2019年跟2005年很像，均是政策推动流动性改善，基本面还在下行，市场底的确认信号是5大基本面领先指标出现部分企稳，目前仍待跟踪确认。

其次，基本面角度当前更像2005年上半年，5大领先指标只有社融数据改善。盘面特征类似05年下半年，高股息股领先企稳，白马股也出现补跌企稳，这与外资流入有关。再次，外资类长线资金不用纠结左侧还是右侧，定投式配置，公募类年度考核资金等更多领先指标企稳，海通证券认为在本轮盈利二次探底之前，现在市场即便类似05年下半年，最乐观也处于牛市第一阶段，即进二退一，未来有更确定的右侧回撤机会。现在等待基本面领先指标企稳，来日方长，不必慌张。

接下来我们如何在资本市场挖掘机会？中泰证券首席经济学家李迅雷也给出了自己的看法，认为大类资产配置而言，建议增持债券、黄金和权益资产。首先，2019年将是低通胀环境，美联储加息步入尾声，国内则仍有降息可能。在低利率的环境下面，债券市场还值得配置，尤其是利率债和高等级的信用债。投资方向上，要更多选择产业升级背景下向上发展的新兴产业，或者是有民族品牌的，或者有行业龙头地位，有独创性技术的企业。