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多只医药股创出新高 行业景气度能长期维持

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近几日收盘,多只医药股创出新高,譬如乐普医疗、康泰生物、智飞生物、泰格医药、片仔癀……。或许你也一直看好医药股,可就是很难找到舒服的买点。为何?好股票一直都贵,很少有给你捡便宜的时候。

医药股长牛的逻辑有很多,最基本的就是“人吃五谷,生百病”。医药行业一直处在景气周期,很容易诞生长线大牛股。以近日涨停的乐普医疗为例,4月23日晚间刚披露股东减持计划,25日就涨停创新高,完全不惧利空。

从估值来看,也并不便宜。涨停后静态估值70倍,动态估值也在50倍左右。资金之所以选择 它,无非是看中每年30%—40%稳定的增长,从不埋雷,相当靠谱。

资金的这种选择,反映了对确定性增长的需求。宁愿给予更高的估值,也不愿意去赌不确定的成长。如果一个行业景气度能长期维持,行业内生增速能确保20%的增长,上市公司再努力一些,成长性维持在30%—40%之间,市场就愿意给予50倍的动态估值。

因为是确定性的增长,市场上相信的人比较多,不管是大盘涨跌还是任何其它利空,都很少能把估值降下来。你或许会问,估值都那么贵了,我们赚什么钱呢?

其实,我们赚的是确定性的钱。当业绩兑现,成长摆在那里,说不定估值水平还会提升。这就是我们所说的戴维斯双击,股价的上涨,完全靠时间的沉淀。

去年资金追捧的消费升级,也是同样的逻辑,典型代表是白酒和定制家居。茅台的例子耳熟能详,我们就不必多说。定制家居我们不妨看看尚品宅配,一季报收入增长38.76%,归属于母公司的净利润亏损,但并不影响股价上涨。

估值其实是对行业景气度的认可,业绩差异则是上市公司经营好坏的直观体现。股价既反映了上市公司的努力,也反映了行业景气度的变化。这里所说的确定性,是针对行业而言,不是说不能波动,而是很少变脸。

如果说把股价当成上市公司经营成果的打分,那么业绩归功于全体员工,估值一方面看行业景气度,另一方面也要看经营管理的效率。

类似的行业还有航空运输。与国航机长闲聊得知,今天成都飞北京航班,客座率99%,头等舱全部满员。我们都在感叹,还没有到传统意义上的旺季,出行需求就这么旺盛,能说经济不好吗?

当然,航空业有其天然局限性,确定性会大打折扣。譬如,油价涨跌无法控制,人民币兑美元汇率走势也不好预测。抛开这些外生因素,单从行业景气度来看,无疑是符合好股票都贵的一贯标准。

俗话说,一分钱一分货,贵有贵的道理。一个公司要长期享受估值溢价,那一定是处在行业景气度上行周期。如果经营效率优秀,还可以享受龙头溢价。我们常说的成长性溢价,其实是二者的总和。

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