多只医药股创出新高 行业景气度能长期维持

近几日收盘，多只医药股创出新高，譬如乐普医疗、康泰生物、智飞生物、泰格医药、片仔癀……。或许你也一直看好医药股，可就是很难找到舒服的买点。为何?好股票一直都贵，很少有给你捡便宜的时候。

医药股长牛的逻辑有很多，最基本的就是“人吃五谷，生百病”。医药行业一直处在景气周期，很容易诞生长线大牛股。以近日涨停的乐普医疗为例，4月23日晚间刚披露股东减持计划，25日就涨停创新高，完全不惧利空。

从估值来看，也并不便宜。涨停后静态估值70倍，动态估值也在50倍左右。资金之所以选择 它，无非是看中每年30%—40%稳定的增长，从不埋雷，相当靠谱。

资金的这种选择，反映了对确定性增长的需求。宁愿给予更高的估值，也不愿意去赌不确定的成长。如果一个行业景气度能长期维持，行业内生增速能确保20%的增长，上市公司再努力一些，成长性维持在30%—40%之间，市场就愿意给予50倍的动态估值。

因为是确定性的增长，市场上相信的人比较多，不管是大盘涨跌还是任何其它利空，都很少能把估值降下来。你或许会问，估值都那么贵了，我们赚什么钱呢?

其实，我们赚的是确定性的钱。当业绩兑现，成长摆在那里，说不定估值水平还会提升。这就是我们所说的戴维斯双击，股价的上涨，完全靠时间的沉淀。

去年资金追捧的消费升级，也是同样的逻辑，典型代表是白酒和定制家居。茅台的例子耳熟能详，我们就不必多说。定制家居我们不妨看看尚品宅配，一季报收入增长38.76%，归属于母公司的净利润亏损，但并不影响股价上涨。

估值其实是对行业景气度的认可，业绩差异则是上市公司经营好坏的直观体现。股价既反映了上市公司的努力，也反映了行业景气度的变化。这里所说的确定性，是针对行业而言，不是说不能波动，而是很少变脸。

如果说把股价当成上市公司经营成果的打分，那么业绩归功于全体员工，估值一方面看行业景气度，另一方面也要看经营管理的效率。

类似的行业还有航空运输。与国航机长闲聊得知，今天成都飞北京航班，客座率99%，头等舱全部满员。我们都在感叹，还没有到传统意义上的旺季，出行需求就这么旺盛，能说经济不好吗?

当然，航空业有其天然局限性，确定性会大打折扣。譬如，油价涨跌无法控制，人民币兑美元汇率走势也不好预测。抛开这些外生因素，单从行业景气度来看，无疑是符合好股票都贵的一贯标准。

俗话说，一分钱一分货，贵有贵的道理。一个公司要长期享受估值溢价，那一定是处在行业景气度上行周期。如果经营效率优秀，还可以享受龙头溢价。我们常说的成长性溢价，其实是二者的总和。