经济处于高糖状态，有2800万失业者

上周，利率小幅走低，十年期国债从0.71％跌至0.64％，跌幅约7个基点，向8月4日的低点0.51％回撤了37％。像其兄弟一样，30年期国债从1.45％跌至1.35％，跌幅为10个基点，跌幅为38％，跌至1.19％的低点（也是8月4日）。上周的某些事与上周博客中讨论的“通货膨胀恐慌”有关。但是，大多数的上涨是新债发行量巨大的结果。当美国国债拍卖的进展不顺利时（路透社标题：“美国为满足不温不火的需求而出售了250亿美元的20年期债券”），利率自然就会上升。那么，为什么要重新出现下降趋势呢？

其中一些原因可能与人们日益认识到，我们还没有看到衰退最严重的时候有关，而当我们这样做时，美联储别无选择，只能印更多钱。下图显示了零售业创造的新高（仍有2800万人处于失业状态）是您真正需要知道的。4月的1200美元的刺激性检查和每周额外的600美元的失业救济金实际上以2.2万亿美元的年增长率（每年12％的增长率）增长了个人收入（PI）。而且，正如我所写的那样，我们仍在等待国会的下届会议。

在零售和PI打破记录的同时，储蓄率创造了自己的一些新记录，目前为PI的19％。消费者最近没有休假。他们也没有去很多餐馆。实际上，大多数休闲活动已被削减。因此，储蓄率上升。但是，我们看到的是房屋装修方面的支出大幅增加（看高清，低收入和低收入）。经济表现最好的一个部门是新房建设，尤其是在郊区（房屋在7月开工+22.6％！）。

经济学博客圈中已有讨论，当人们感受到经济衰退的真正影响时，美联储的资产负债表将到达何处。截至8月19日，该资产负债表的规模为7.01万亿美元。就背景而言，它在一年前的2019年8月21日为3.76万亿美元（仍从08-’09经济衰退中膨胀）。这是86％（3.25万亿美元）的扩张。看来，当筹码下降时，美联储将加倍努力。一些博客作者说，资产负债表将必须超过10万亿美元，即再增加3万亿美元。算一下，货币供应量每增加1万亿美元（美联储的资产负债表），M2的年增长率就上升约7个百分点。截至8月19日，M2的同比增长为22.4％。再加上1万亿美元，增长率将接近29％，之后再增加1万亿美元，增长率将达到36％。三分之一的1万亿美元将其增加到超过42％！下表来自我两周前的博客，显示了世界上较重要的经济体的货币增长率。这些经济体中没有一个显示出货币增长甚至接近美国，更不用说当美联储扩大资产负债表以应对实际的但迟来的经济衰退影响时的货币增长了。

黄金以美元定价。它的价值和美元的价值之间存在非常密切的关系（请参见图表）。想象一下，如果美国的货币存量增长了42％，而世界其他地区继续以表中所示的速度扩大其货币存量，那么美元的贬值速度将加快，黄金的（美元）价值将上升。这里最可怕的问题是世界可能不再使用美元作为储备货币！

美联储的想法是什么？

在最近举行的美联储会议记录（7月）中，美联储领导人表示将根据需要继续扩大资产负债表。这不足为奇。在会议上讨论的是固定国债收益率曲线的策略（即固定1年，2年，5年，10年，20年和30年期证券的利率）。在会议纪要中，美联储表示目前不会实施这一战略。上周三公布该数据时，收益率出现短暂回升。

但是，真正的推动力是美联储对经济前景的看法。美联储给出了两种情况，两种可能性均等。在我多年观察美联储的所有时间里，我从未见过他们趋向于悲观的境地，或一团忧心come地脱身。但是他们在七月做到了。在这种情况下，病毒将迎来第二波浪潮，更多企业关门，GDP再次下降，失业率上升，通货紧缩盛行。

他们对CPI近期上涨的看法（即“通货膨胀恐慌”）是，大流行对总需求的负面影响远不能抵消由于供应问题引起的价格上涨压力。好吧，至少目前是这样。（我的评论：货币创造，供应问题和一些需求改善最终将导致通货膨胀。）

经济

最近的数据显示高频数据有一些轻微的改进。例如，OpenTable餐厅的预订量在8月中旬比7月中旬略高（但仍然比2月份的水平下降了-50％以上），TSA的旅客人数也在增加，零售额和住房开始提到更早。但是，正如所解释的那样，我们仍然生活在自由资金的高额糖下，而且似乎还在继续。当直升机的钱停止时，真正的经济后果就来了。

就业机会

不出所料，8月每周状态初次索赔（IC）数据（8月15日当周）有所下降。由于企业现在已经远远超出任何PPP要求，并且意识到新生的复苏已趋于平缓，IC继续将工人解雇，IC从+839k增长了+53k（未经季节性调整的NSA）至+892k。这些IC必须跌落至其更正常的100k-200k的水平，经济才能重新振作起来。

但是在就业方面还是有一些好消息，尽管商业新闻媒体没有报道！截至8月8日当周，美国国家连续索赔（CC）数据从1520.1万下降了-93.6万（NSA），至1426.5万，因为一些企业被允许重新营业。尽管下降，但这个数字仍然高得惊人！就背景而言，一年前，这个数字是161.9万（约占当前水平的11％）。

与各州的数字不同，大流行性失业援助（PUA）（由CARES法案创建的补充计划，旨在帮助没有资格参加该州失业计划的自雇和独立承包商）新的每周首次索赔（IC）（截至8月15日的一周））从490k上升到543k，增加了53k。PUA连续索赔（CC）数据有2周的滞后，因此，最新数据是7月最后一周（截至8月1日的一周）。在那一周，PUACC增加了502k，从1072.3万增加到1122.5万。州和PUA的合并数据（可追溯到8月1日）仍然显示有2810万人失业。

这里的结论是，就业仍然是一个混合因素。8月中旬的州数据确实显示出希望。如图所示，失业率继续呈下降趋势。

破产（BK）

以下是过去几个月我在此博客中包括的每周BK图表的更新。每年的BK率在8月中旬达到275（彭博数据库中的公开交易公司）。截至8月20日，年利率为273。就上下文而言，2019年有139家公开上市公司，而2018年有118家。

年度破产通用价值顾问

结论

经济仍然处于自由货币诱发的高糖状态；

经济衰退的后果仍在“继续”；

当这些后果确实出现时（BK上升，顽固的失业，丧失抵押品赎回权，贷款损失，驱逐……），美联储别无选择，只能印更多钱。

结果是，中期前景是美元相对于其他货币而言持续疲软。

这意味着金价上涨和超低利率。