创业板IPO|应收账款居高不下，至信药业能否顺利“闯关”创业板IPO?

7月29日，智慧财经网获悉，广州至信药业股份有限公司(简称：至信药业)创业板IPO近日已获深交所受理，保荐机构为浙商证券股份有限公司。

图片来源：深交所

2017~2019年，至信药业实现营业收入4.37亿元、4.89亿元、4.92亿元;归母净利润为2418.45万元、5863.51万元、6703.75万元。

图片来源：至信药业招股书

至信药业自成立以来，一直专注于中药饮片的研发、生产加工和销售，主要产品为中药饮片，主要客户为中医院、综合性医院等医疗机构以及医药流通企业。至信药业立足粤港澳大湾区，销售区域已逐步扩展至天津、贵州、广西、湖南、甘肃等全国市场，同时开拓了越南等国外市场。

至信药业销售模式以直供终端为主，经销和零售为辅。公司中药饮片产品根据炮制前的中药材是否具有毒性，可分为普通饮片和毒性饮片。报告期内，至信药业主营业务收入主要依赖普通饮片，各期占比均超过95%。

图片来源：至信药业招股书

至信药业结合自身情况，选择《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》第2.1.2条第(一)项规定的标准，即最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元。

根据华兴所出具的《审计报告》，至信药业2018年度、2019年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司的净利润分别为5863.51万元、6687.31万元，均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。

据悉，至信药业系由至信有限整体变更设立的股份有限公司。

至信有限成立于2000年10月30日，系由顺平保健和东采林药业分别以货币出资45万元和5万元设立。

2016年8月20日，至信有限作出股东大会决议，同意以至信有限现有全体股东作为发起人，整体变更为股份有限公司。以截至2016年4月30日净资产7953.73万元为基础，折成2999.80万股，每股面值1元，其余4953.93万元计入资本公积，整体变更为股份有限公司。

图片来源：至信药业招股书

截至招股说明书签署日，持有公司5%以上股份的股东包括自然人股东魏平和曹晓涵，其分别持有公司64.06%和7.65%的股份;法人股东至聪投资和至泰实业，其分别持有公司8.50%和8.23%的股份。

至聪投资为员工持股平台，除对公司投资外，无其他经营业务，与公司不存在相同或相似业务，不存在关联交易或同业竞争的情形。

至泰实业与公司不存在相同或相似业务，不存在同业竞争的情形，至泰实业与公司存在关联租赁情况。

据了解，至信药业控股股东为魏平，实际控制人为魏平和曹晓涵夫妇。截至招股说明书签署日，魏平直接持有公司5497.48万股股份，直接持股比例为64.06%，为公司控股股东。曹晓涵直接持有公司656.46万股股份，直接持股比例为7.65%。

魏平和曹晓涵合计直接持有公司6153.94万股股份，合计直接持股比例为71.71%;同时，魏平和曹晓涵合计直接持有至泰实业100%股权(至泰实业持有公司8.23%的股份)和至聪投资75.29%的出资份额(至聪投资持有公司8.50%的股份)，从而合计间接控制公司股权比例为16.73%.

公司实际控制人为魏平和曹晓涵夫妇。本次发行前，魏平和曹晓涵合计直接或间接控制公司7589.32万股股份，占公司股份总额的88.43%。本次发行后，魏平和曹晓涵控制的股份仍将超过66.32%。公司控股股东、实际控制人最近两年未发生变更。

但应注意的是，公司实际控制人可能利用其控制地位，通过行使表决权等方式对公司经营决策、人事任免、利润分配等影响公司持续发展的重大事项实施影响，因此公司存在实际控制人不当控制的风险。

至信药业称，经公司第二届董事会第四次会议和2020年第二次临时股东大会审议通过，本次创业板IPO拟募集资金4.94亿元，在扣除发行费用后将投资于以下项目：中药饮片(广州)产能扩建及技改项目、中药饮片(遵义)产能建设项目、中药饮片研发检测中心建设项目、补充流动资金。

对于此次创业板IPO，至信药业坦言存在以下风险：

1、销售区域集中的风险

报告期内，至信药业在华南地区的销售收入占公司主营业务收入的比例分别为87.30%、85.47%和86.48%。华南地区经济较为发达，居民收入水平较高，对中医药文化认可程度高，且健康及养生意识较强，因此中药饮片产品在该区域接受程度高，市场容量大。但未来若公司销售市场仍主要集中于华南地区，则随着该区域市场潜力达到上限，或者对产品需求出现重大变化，将对公司的经营业绩造成不利影响。

2、应收账款坏账损失风险

报告期各期末，至信药业应收账款账面价值分别为1.43亿元、1.55亿元和1.59亿元，占当期营业收入的比例分别为32.75%、31.66%和32.23%，占总资产的比例分别为31.47%、30.49%和25.49%。报告期内，公司应收账款规模与营业收入同比增长，且占总资产的比例较高。若客户经营状况或资信情况出现恶化，可能出现推迟或无力支付款项的情形，公司将面临应收账款不能回收的风险，对公司经营业绩造成不利影响。

3、存货跌价风险

报告期各期末，至信药业存货余额分别为12671.22万元、15634.90万元和14799.66万元，占当期营业成本的比例分别为42.46%、47.36%和45.39%，占总资产的比例分别为27.89%、30.77%和23.78%。报告期内，公司存货规模较大，且占总资产的比例较高。公司库存原材料和库存商品主要为中药材及中药饮片，其价格存在一定波动。若未来中药材和中药饮片价格发生大幅下跌，将可能出现存货跌价损失，对公司经营业绩造成不利影响。