莫离论金：黄金原油技术分析究竟靠不靠谱

多年来,关于技术分析是否真的是一种有助于在市场上产生长期利润的有用工具的争论一直很激烈。在部分人的眼中,技术分析不过是骗人的把戏。一种基于信仰而非合法科学的方法;对另一些人来说,技术分析则是盈利交易的基础,他们认为忽视技术分析的人,通常来说都不能被称之为“真正的”交易员。

莫离一直相信技术分析的重要性,但认为它应该是客观的、可测试的形式。而主观的、基于信念的技术分析可能弊大于利,尤其对于新手交易者来说更是如此。值得庆幸的是,在这方面,很多学者也做了很多很好的研究。

技术分析是否有效?有效市场假说认为,市场遵循随机游走,因此不可能预测未来的价格走势。(注:有效市场假说(EfficientMarketsHypothesis,EMH)是由尤金·法玛(EugeneFama)于1970年深化并提出的。“有效市场假说”起源于20世纪初,这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶(LouisBachelier)的法国数学家,他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析,发现其波动的数学期望值总是为零。

关于这个问题,不同的研究机构也给出了截然不同的答案,并且各执一词,有理有据。那么究竟哪一方的研究结论更靠谱呢?下面就让我们一起来看下正反双方的理论依据。

反方:技术分析完全没用

根据阿德莱德大学商学院的霍夫曼(Hoffmann)和舍夫林(Shefrin)教授在一篇论文中的结论,依赖技术分析的交易员和投资者的表现明显逊于大盘。这项研究调查了荷兰一家折扣经纪公司在2000年至2006年间5500名交易员的交易记录和结果。

结果表明,通过技术分析,投资者和交易员每月因糟糕的投资组合选择而损失50个基点,因交易成本而损失20个基点。一般来说,那些使用技术分析的投资者如果将现金配置到指数基金中,情况会相对好一些。

每月根据技术分析数据和个人投资者研究论文为普通投资者类型提供总收益。大家可以看到,普通投资者在单独使用技术分析时通常会赔钱(从左至右依次为纯技术分析、纯基本面分析、技术分析和基本面分析结合,其他策略)。

此项研究还列举了一些技术分析交易者回报率低的原因:

交易成本

那些依赖技术分析的投资者往往比那些使用基本面分析的投资者交易得更频繁。正如论文所记录的那样,每月的成本约为20个基点。一般来说,那些依赖技术分析的投资者的成交量要高得多,而这一选择会侵蚀他们的回报率。

选择反转

技术分析用户面临的另一个问题是,太多的人只是用它来确定价格的反转。通常,一个更为稳健的策略应该是识别出与潜在市场趋势相符的交易。

过多的风险

对于他们的账户规模,许多交易员也承担了太多的风险。许多受访者表示,他们的目标是增加回报,他们交易的投资组合并不平衡,而且存在很高的非系统性风险。

经验

通常情况下,那些由于技术分析而损失了很大一部分账户的人都是缺乏经验的交易员。那些有更多市场经验的人往往表现得更好。

正方:技术分析很有用

来自纽约州立大学奥尔巴尼分校的史密斯(Smith)、王娜(Na,Wang)等学者的另一项研究表明,尽管前景黯淡,但技术分析确实有效——但只在特定的市场条件下。

这项研究考察了对冲基金的回报,这些基金披露,它们在1994年至2010年间的交易和投资决策中使用了技术分析。作者还发现,全球五分之一的对冲基金聘用了技术分析。

然后,他们根据所谓的贝克和沃格勒情绪指数,将不同的时间段划分为所谓的高情绪期和低情绪期。市场情绪通常指的是市场的情绪量,作者发现衡量贝克和沃格勒指数的一个很好的指标是VIX恐慌指数,该指数衡量市场的波动性水平。

在高人气或高波动性时期,使用技术分析的对冲基金表现异常强劲。当市场情绪高涨时,他们的表现平均每月比不使用技术分析的交易者收益高出1.4%。然而,当市场情绪(和波动性)较低时,技术分析的性能没有显著改善。

有几个原因可以解释为什么技术分析在高知觉期表现得更好:

市场错误定价

当市场出现恐慌时,价格往往会向两个方向过度上涨。基本面投资者需要时间来评估和做出反应。技术分析的用户则可以迅速采取行动,并迅速做出决定,利用这种错误定价。

市场时机

研究显示,使用技术分析的基金能够与基本面分析基金相比,能够更好地把握市场的时间,因此,在市场人气较高的时期,它们的回报率会有所提高。

更小的风险

使用技术分析的对冲基金的回报率也经历了较低的风险水平。由于其出色的市场时机把握能力,它们能够更好地利用技术规则来管理风险。当市场情绪处于最高点时,风险实际上更低!

基于1994-2010年用户和非用户平均收益的技术分析数据,从情绪和有效性的技术分析论文。大家可以看到,使用技术分析的对冲基金在高成交量和高人气时期的表现要好得多。

研究结果对于交易员的关键收获

在查看这两项不同的研究时,需要注意的是,它们并不关注模式本身,而是使用技术分析使用的不同场景。

在适当的条件下,技术分析是一个强有力的工具。然而,如果你在错误的时间使用它,或者你对自己的交易规模或投资组合管理不善,那么技术分析将无法发挥任何优势。

好消息是,作为一名交易员,这些关键点中的许多都在你的掌控之中。你有能力选择你交易的环境。理想情况下,这需要在市场出现波动时发生。您还需要根据您的帐户级别交易适当的体量。不要过度交易,也不要过度追求于市场的顶部或底部入场。跟随趋势交易,使用波动率指数或标准偏差来跟踪波动性。

总的来说,这项研究表明,技术分析可能是有效的,但只有在合适的条件下,并由经验丰富的参与者加以利用。初学者往往依赖于技术分析,因为它很容易理解。毕竟,几乎任何人都能在图表上找到一个模式。

但随着经验和实践的积累,交易员们开始认识到,技术分析只是一个非常复杂系统的一小部分。在经历了自身的损失和筛选实践之前,只依赖于主观技术分析的新交易员注定会失败。

技术分析的本质决定了它会增加风险承担和过度交易,比其他交易类型的风险更大。正因为如此,交易者应该从客观的技术分析入手,用自己对市场分析和交易方向的观点来支持这一点。

(注:笔者莫离论金v/x:mllj1468认证分析师,可以添加咨询合作。从事金融行业多年,研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深,每天行情波折不断,我所能做的就是用我多年的研究经验,给大家帮助。也可百度搜索莫离论金与笔者沟通。)