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券商股破净不是头条 金融开放下估值下周该如何选择

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上周三券商板大幅收跌,其中海通证券下跌4.19%,罕见地跌破了每股净资产,成为A股首只破净的纯券商股。目前市净率小于1.3的券商已多达13家,而东吴证券、东北证券、国元证券、光大证券市净率已经低于1.1倍,在破净的边缘,估值非常低,反映出市场极低的风险偏好,以及对券商板块的过度悲观。

券商的商业模式特点决定其应享有一定的估值溢价。证券公司的商业模式可以分为两类,一类是轻资产型业务(经纪、投行、资管),无需占用券商过多净资本,依靠商业经营和市场开拓,是收入驱动业务增长;另一类是重资产型业务(资本中介、自营),需占用券商较多净资本,依靠投入资金规模,是资产驱动业务增长。

 

 

伴随着中国资本市场规模的增长、层次的多样化、金融工具的创新和丰富、市场规则的不断成熟,是具备长期增长潜力的,因此目前券商轻资产型业务还处于成长期。而券商重资产型业务资产端非常优质。目前券商资本中介业务不管是两融还是股票质押回购,都有较为严格的保证金、质押率、质押标的限制,不存在坏账的担忧。同时自营业务的投资风格稳健,固收类产品占比远大于权益类。抵抗风险能力较强。因此重资产型业务也不具备破净逻辑。

券商轻资产和重资产型业务互相交叉,由于不管经纪业务还是融资业务,都是围绕客户的账户服务。轻资产型业务的增长也会提振重资产型业务规模;而重资产型业务又给轻资产型业务增加了粘性。两者相辅相成,应享有一定估值溢价。目前整体法券商板块的市净率处于历史最低估值,约1.36左右,建议投资者积极关注该板块估值修复的启动。

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