债券投资者都怕去杠杆 债市震荡或会延续做好收益心态

关注债券市场走向的投资者，近期心情肯定五味杂陈，市场担心的“股债双杀”似乎悄然间变成了现实。

在稳健型投资者以及绝大多数分析师眼中，债券市场向来被视为低风险、能获得稳定收益的市场，但随着政策环境以及资金面的变化影响，这种常规性现象也会出现改变的时候。也许，近期的情况就是如此。

早从10月下旬起，预期美联储加息的时点日益临近，人民币兑美元中间价也接连走低，即使受海外资金牵连较少的国内债市，也出现了见顶迹象。长债期货T1703在10月21日高收101.550后，却在接下来的几天连续大幅下跌0.44%、0.24%和0.25%，之后反复震荡下行。在美联储加息兑现后，12月15日更罕见地触及跌停(-2.00%)，在次日反弹1.3%后，接着又下挫1.15%，并创下上市以来的新低93.48，两个多月的最大跌幅达7.95%。

一天下挫2.0%，一天又大涨1.3%，显然债市从此改变了此前的小幅波动模式(幅度在0.20%以内)，步入与股市或大宗商品市场一样大起大落的、让那些债市投资者顿觉陌生的疯狂模式。这种变化，可以说将彻底改变投资者对债市的认识，并会影响深远——资本市场没有哪一处始终是温情脉脉的。

近期债市的“疯狂”，除了美联储加息的影响，还由债市“去杠杆”所致。与股市及大宗商品市场一样，熟知内情的人都知道，从去年起，债市的走牛同样是因为资金加了杠杆。其中的情况，已屡被媒体所报道，如银行、券商为一些投资资金代持等。而债市在最近才出现明显下跌，则是管理层先前多顾及股市的规范，现在才有时间来逐步处理债市的去杠杆问题，国海证券的债市“萝卜章”事件便是其一。“去杠杆”必会削减资金规模，市场下跌便不足为奇。

当然，管理层对于债市的“去杠杆”，目的是规范而非打压，这与近期各大期货交易所对于部分炒作过热品种的处理方式一样，都是殊途同归。当市场参与者理解了其用意后，债市近日又出现明显回升，可彰显其效用。但是，在市场情绪已经改变的情况下，债市的震荡或会延续一段时间。