多机构推迟或取消发行信用债券 需求紧迫企业成本高负担重了

近两个月以来，由于债券市场收益率持续上行，一级市场信用债纷纷推迟或取消发行。据上海清算所昨日披露的信息显示，昨日又有8家公司取消发行债券。根据信息时报记者不完全统计，截至昨日，今年已有67家公司取消信用债发行计划。业内普遍认为，目前信用债推迟或取消发行是受多方影响所致，其中包括二级市场违约事件频发，债券收益率上行，以及近期市场的资金面趋紧三大因素。

债市调整导致成本升高

据悉，这并非史上第一次出现，2013年以及今年4月也曾发生过债券取消发行潮。2013年下半年，信用债发行规模较上半年下滑25%，净融资规模则下滑63%;今年4月取消或推迟发行的共151只债券，达到年度高峰，规模高达1342亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，此次债券批量取消发行与2013年有共同之处，都是在资金面偏紧的情况下发生，但不同之处在于近两个月来取消或推迟发行的债券都以超短融、中期票以及短期票为主，公司债和企业债占比较少。

“此轮取消发行潮主要由于债市出现了比较大的调整，债市会结束牛市进入到熊市，因为利率的拐点出现，之前的利率处于下行周期，现在的利率至少不会下降了，甚至可能有所上升，债市就可能会渐渐回落，而美联储宣布加息，特别是预期明年会加三次息之后债市出现了暴跌，五年期国债一度跌停，总体而言债券发行的总体环境不好，所以引发了许多公司取消债券发行。”杨德龙对记者称。他同时认为，取消发行或与二级市场违约事件频发也有关，机构投资者的风险偏好明显下降，对于新发债比较谨慎。而此前，国海证券等代持事件，也从侧面验证了新发债券不好销售。

“虽然宏观流动性保持平衡，但市场流动性并不平衡。在当前的做市商制度下，产品户在交易时必须与做市商交易。这种制度起初是为了防止价格偏离和利益输送，做市商作为交易双方的对手方，也会承担违约风险。在近期券商违约事件发生后，做市商怕被违约或者被牵扯进类似交易，不愿意承担交易双方的中间人，并对交易对手进行限制，导致业务难以为继。”中信证券固定收益首席分析师明明表示，这种做市商主导的制度上的漏洞使得市场上交易的债券数量减少，机构手里的债券不能迅速变现，交易价格也就不能反映债券的公允价格。

取消发行或持续到春节

据了解，近期市场资金面收紧引起了资本市场多方关注。为了维稳流动性，央行已经大幅投放了3940亿元的MLF以及1800亿元逆回购，但由于债券市场是一个二元市场，杠杆较高且超标的账户很难因为这些投放而停止或放缓去杠杆的节奏，仅仅针对合规的部分账户来说，这些投放才会意味着新的需求。

除此之外，虽然央行已经出手维稳流动性，但市场对流动性的担忧情绪仍浓。业内普遍认为，市场转向尚需时日，这将进一步影响到债券发行市场。

“预计此轮债市调整将持续至年末到年初，但是债市的收益率很难回复，所以取消发行潮可能会持续更久的一段时间，预计春节债市收益率会有下调，那时的取消发行可能会减少。” 杨为敩对信息时报记者表示。

方正证券固收高级分析师杨为敩也认为，目前债市收益率太高，企业发行的成本贵了，对企业来说负担加重了，因此部分企业或将等待收益率下行后再择机发行。

光大证券也在研报中表示，此轮债市调整将持续至明年春节，因此12月下旬及明年1月仍将有大量信用债取消或推迟发行，取消或推迟发行规模的扩大将会对流动性紧张、发债需求紧迫的企业造成较大负面冲击。但目前一级市场发行量的下滑，短期内不会对企业的流动性造成剧烈冲击，暂不会导致短期内违约频发。