中银策略：必需消费板块有望迎来阶段性超额收益

中银策略观点认为A股短期趋势性行情难寻，需警惕海外风险资产波动带来的冲击效应。国内一季度经济数据落地，疫情对于国内经济冲击最大时点已经过去，基建对冲及地产韧性下，投资端修复程度快于消费，需要关注的是防疫常态化背景下及居民收入的降低对于未来消费活动的回暖的制约。反观海外，疫情对于海外主要经济体的实质性冲击尚未完全落地。总体来看国内基本面将从一季度低谷逐步修复，往后看，二季度外需回落将会为国内基本面带来二次冲击，二季度国内经济将呈现出“外冷内热”的特征。

结合政治局会议指示，未来一段时间，将着力推进全面复工复产工作，货币政策将会维持相对宽松状态。预计未来一段时间促进内需的相关政策将会迎来逐步落地阶段。当前市场风险偏好水平位于年内较低水平，但由于部分政策预期已被前期市场计价，预计两会政策方向明确前，市场风险偏好难有大幅上升动力，叠加海外风险资产波动带来的冲击，预计两会前，市场风险偏好仍将低位震荡。

行业配置上，高景气行业有望穿越不确定迷雾，必需消费板块有望迎来阶段性超额收益。二季度行业配置以两会政策及一季报业绩落地为界，第一阶段在风险偏好和政策预期均没有太大变化的情况下，行业配置由盈利预期主导，以5G建设、远程办公和游戏等为代表的高景气行业有望穿越二季度市场不确定性迷雾;必需消费优于一般成长和可选消费。