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天弘基金杨超:科技中国风,电子站上新风口

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受疫情影响,今年A股市场波动较大,多个行业受冲击下挫,2月份强势的科技板块也受到抑制。从4月底开始,我们看到一些不一样的信号,北上资金流入,科技类ETF交易逐步升温,“中芯”回归A股,国产替代加速,这轮科技中国风之下,科技板块再度受到市场关注。

今天采访到了天弘基金指数与数量投资部负责人的杨超先生,和大家分享一下近期的热点点评和投资机遇的分析,希望能帮助到大家来理性投资、智慧投资。

Q1:中芯国际回归A股会带来哪些影响?电子行业的受益逻辑是什么?

2020年5月5日,中芯国际公告拟发行不超过16.86亿股人民币股份,并将于科创板上市。中芯国际此次回归反映了政策端对优质资产回归本土资本市场的支持,长期将增加A股的投资价值。公司回归A股后,有望大幅提高其股权融资能力,从而加速其先进制程的研发、推进和追赶步伐,从而带动整个国产半导体产业链缩短与国际水平的差距。

关于电子行业受益的逻辑,需要先简单了解半导体的产业链:它分为设计、制造(也叫晶圆厂)、封测、设备和材料。通常说的芯片研发就是在做设计,设计出来的东西交由晶圆厂制造,制造完以后发给封测厂。芯片制造的国际龙头是台积电,而中芯国际是国内芯片制造的核心企业。中美科技角力中芯片制造环节是美方施压重点,前期美方企图阻挠台积电向华为供货,迫使华为基于供应链安全考虑持续加大与中芯国际合作。中芯国际承载了国内产业链自主的重任,其受惠于政策、资金支持将有利于带动上下游公司共同成长。

Q2:美国商务部允许美国公司与华为合作制定下一代5G网络设定标准,对A股的影响有哪些?

美国政府本次放松意图,多出于方便美企工作和为美企争取标准话语权,并非对华为制裁的放松,华为设备合作短期会解决一些芯片供应链风险,长期看风险犹在。

然而美国的这一行为间接反映了华为在5G建设中的重要性和话语权。一直以来,美国通过各种手段持续打压华为,但华为5G订单仍位居世界前列,这依赖于华为的专业技术及在产业链中的地位。德国专利数据公司发布的报告显示,截至2020年1月1日,全球共有21571个5G标准专利项声明,其中华为拥有3147项,排名第一,超过了三星(2795)和中兴(2561)。

对于A股的影响,一方面,允许合作是回归常态,有利于5G建设的加速;另一方面,华为所受管制并未放松,其供应链国产化进程还将继续。

Q3:两会在即,对新基建、电子等行业是否会有相关政策预期?

两会召开的背景,是我们在年初遭遇了新冠疫情的影响,随后又出现了海外疫情的扩散,国内的很多产业受到了疫情的冲击。因此,短期稳增长成为了提振经济的一个重要目标。外需方面必然会受到海外疫情的影响,因此国内政策将继续加码内需方向,重点是基建和消费。

根据前期政治局会议的纲领,新基建投资的领域包含5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。其实新基建并不是疫情后的政策产物,而是在传统投资拉动经济增长模式遇到瓶颈的情况下,我国经济发展壮大新动力、实现顺利转型的一个重要抓手。

在这样一个背景下,新基建本质上是通过促进对新时代的生产要素如大数据平台、科技创新等的投资,来带动中国高质量的经济增长。而电子产业,其上、中游是科技发展的“基础设施”,下游是科技创新的具体应用,都将受益于新基建的产业支持政策。

Q4:上市公司年报和一季报已经披露,对于电子行业的表现您怎么看?

根据成分股披露的财报数据,按整体法计算,中信一级电子指数2019年全年累计净利润同比增速为19.5%,累计营业收入同比增速为9.5%。整体盈利能力向好的原因主要是消费电子受益5G产业趋势带动,元器件创新加速,叠加全球半导体景气度提升,国产半导体实现替代加速,同时2018年的诸多负面因素例如中美贸易摩擦和“去杠杆”等在2019年得到了较大程度的边际改善,因此2019年是电子行业高速成长的一年。

2020年一季度受疫情影响电子行业Q1净利润同比增速为-15.5%,营业收入同比增速为-6.4%。受到疫情影响净利润出现下滑,但我们预计疫情只是短期影响,后续将恢复高增长。在电子各细分领域中,半导体表现尤为亮眼,也是国产替代的主力,有望成为未来电子行情的主线。后期随着全球范围疫情的控制以及5G基建的加速,预期行业的业绩增速将有边际改善。

Q5:疫情影响,A股在3、4月份出现明显回调,电子作为年初领涨板块也在之前的回调中压抑已久。五一前后又见回升,您对此怎么看目前电子板块的投资价值如何?

关于电子板块当前的投资价值,我们先来看电子板块长期的投资逻辑是否发生了变化。之前在和投资者交流的过程中我们提到,电子行业长期的投资逻辑有两个:一个是5G建设及商用化带来的行业的增量空间,另一个是国产替代大趋势下行业的进步与发展。

5G对电子板块的影响,举一个最贴近我们生活的例子是对电子下游消费电子板块的拉动。华为在去年四季度已经推出了5G手机,受疫情影响,对消费电子产品的需求短期确实会受影响,但是这部分需求只会延迟不会消失,随着5G手机、可穿戴设备与智能家居等终端设备渗透率的逐步提高,板块业绩增速将迎来大幅回升。

而国产替代是在中美贸易争端、国内经济动能转换的大背景下的长期逻辑,也不会受疫情影响而改变的,因此我们看到电子行业长期向上发展的逻辑没有变化。

Q6:当前是否是投资电子行业的合适时机呢?

虽然五一前后板块的股价有所上涨,但板块的高估值不一定有泡沫,一方面国内电子产业尚处于一个快速成长的发展阶段,较高的业绩增速也会对应一个高的估值中枢,另一方面,因为我们很难预测未来半导体的市场空间,比如早期芯片还只是用于计算器,当时不会想到后期手机、PC对芯片的需求。

根据之前科技股上涨的逻辑,我们会发现它有两个阶段,先是预期业绩增速的好转,再是业绩的兑现,现在行业的景气正处于从底部往上走的过程,目前的股价上涨只部分反应了投资者对于行业未来业绩增速出现好转的预期。所以当前时点仍然是适合投资的。

Q7:电子行业机会如何把握?长投、短炒和定投,目前选择哪种比较合适?

首先,科技产业在我国还处于比较早期的发展阶段,相对于成熟行业而言,行业的业绩增速较高且波动较大,这也就造成了电子、计算机这些行业的股价具有较高的波动和弹性,因此对于短炒和定投,我们其实很难把握时点,有可能就买在了高点。定投我们觉得更适合用宽基指数来做。

其次,从电子行业TOP10归母净利润的占比来看,行业目前的集中度还比较低,这意味着对于普通投资者来说,通过买个股长期持有的方式最后买到大牛股的难度是比较大的。从这个角度来讲,以指数为依托去投资电子股是一个非常好的方式。

Q8:关于投资品种的选择,投资者怎么去选?

如果投资者看好电子行业的长期发展趋势,想要寻找更透明的投资工具来紧密跟踪指数,获取指数长期上涨的收益,我们认为ETF是不错的投资品种。

ETF基金指得是在场内可交易的开放式指数基金,ETF本身由于是以券换份额的过程,就会导致它本身是存在两个交易模式,一个是投资者在场内直接购买ETF的份额,另外投资者可以通过一篮子的股票在场内申购相应的ETF份额。联接基金可以理解为一个ETF的场外投资者,它的90%以上资产是投资于同样投资标的的ETF的份额。

由杨超经理负责管理运作天弘中证电子ETF(159997),是全市场首只电子ETF产品。感兴趣的伙伴可以在场内搜索天弘中证电子ETF(159997)即可参与交易。没有证券账户的伙伴也不同担心,可以通过支付宝APP-财富、天天基金网、天弘基金APP等渠道搜索天弘中证电子ETF联接A(001617)、天弘中证电子ETF联接C(001618)。

风险提示:指数基金存在跟踪误差,本文内容不构成投资建议。定投不是储蓄的等效替代方式,不能规避基金投资固有风险。购买前请仔细阅读《招募说明书》、《基金合同》等法律文件。投资有风险,入市需谨慎。

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