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股指成交量逐步缩减 量化私募产品净值盘整

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最近量化私募产品净值一直在盘整,失去了年初的锐度,大都表现平平。量化私募又将如何演化?

在今年4月初的一次会议上,量化私募幻方曾做过一个测算,他们认为中国市场的量化基金总量在2500亿元至5000亿元之间。其中,超过一半投到了股票策略,其次是商品CTA。在股票型私募中,超过一半是做日间量价,近40%做日间回转交易(通常称为“T+0”)。目前主要的量化私募的策略和市场活跃度较大,主要赚的是交易的钱。

从4月份开始,股指的成交量是逐步缩减的,以沪深300指数为例,3月的成交额是5.45万亿元,而从5月到7月,月成交量维持在3万亿元左右。再看中证500指数,3月日成交额一度突破2000亿元,达到四年高位,较2018年四季度的日均成交额放大四倍有余,直追2015年初牛市加速期水平。5月之后,中证500指数大部分时间日成交额在1000亿元之下。相应的,由于之前的耀眼表现,量化私募短期内快速扩容。具有代表性的前50家量化私募的规模快速增长,从6月底的约1000亿元增长到11月的约1600亿元(数据仅作参考)。

在与一些投资者交流中,不少对量化私募的认可来自于收益的稳定性,以及量化在交易上的优势。但从目前量化主流的策略来看,并不适合普通投资者参与。原因在于,目前主要是日内策略,其交易对手是散户(优秀的机构投资者普遍换手率不高)。从国外的经验来看,随着市场的成熟,个人投资者占比下降,更容易通过基金等专业投资入场。其次,通过“交易”赚钱的方式,不是靠企业盈利获得的收益,这很难让投资者坚定。一笔投资要赚钱,关键是在市场不确定时能否坚持持有。

从美国来看,2018年全球对冲基金资管规模排名前十的基金中有7家是量化,桥水排名第一,AQR排名第二,文艺复兴排名第四。策略上,量化多头、全球市场中性、商品CTA和全球宏观资产配置成为这些系统性投资的主流选择。私募对冲基金特别是系统化/量化对冲基金,如德邵DEShaw、AHL和文艺复兴等行业头部公司都集中在这一领域。

翻开全球另类投资管理协会(AIMA)的对冲基金尽调问卷可以看到,在如何定型公司基本的交易方法时,AIMA给出的选项是自主决定和系统化,而后者则在国内被笼统地称为“量化投资”,甚至对于很多投资者来说,量化便是高频的同义词。本质上量化仍是一种工具,它要面对的是投资中的基本三要素:收益预测、风险控制和交易执行。不可否认的是,量化作为一种工具,提升了人的交易能力,但量化应注入更多基本面分析、低频的内容,需要持续进化,不断完善。

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