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比较您的股市结果:绩效评估的七步指南

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该衡量投资结果的指南旨在做两件事:(a)向您展示算术,这有时很麻烦;(b)使您对任何性能要求都有些怀疑。

关于(b)点:问题不在于资金管理者撒谎,而是他们忽悠。有时,关于性能的问题有一个以上的正确答案。他们选择了看起来不错的那个。

1.百分比收益。

两年后,您的100,000美元变成了206,000美元。增益106%。那么,您每年赚53%?

这种平均水平有些微弱,但没有股票选择者敢于将其提交给美国证券交易委员会的文件。这将被认为具有欺骗性。

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2.百分比,逐年。

假设您去的第一年,是从100,000美元到180,000美元,第二年是从180,000美元到206,000美元。两项年度变动分别为80%和14.4%。这两个数字平均为47.2%。那是您的平均年收益吗?它比53%更具防御性,但仍不完全诚实。

在一个更极端的例子中,您可以通过简单的算术平均值看到什么是片状的。假设一年中的两项表现为+100%,下一年为-100%。简单的平均值将为0%,表示横向移动,但累计结果将完全不同。这将是彻底的失败。

3.复合年收益。

使用这种方法,您可以忽略中间价值180,000美元(从100,000美元到206,000美元)的情况,仅考虑在过去两年中发生的事情,直到初始金额。它乘以2.06。取该数量的平方根并减去1。使用计算器上的^字符,您将获得2.06^(1/2)–1=43.5%。这是一个非常诚实的数字。

如果花了十年时间将100,000美元变成206,000美元,该怎么办?在我们有½的地方插入1/10。在手机上尝试一下。您将获得7.5%的复合年收益率。

如果资金管理人可以摆脱困境,他们会引用第2号所列的简单平均值,而不是复合年收益率。简单的平均值始终是一个更讨人喜欢的数字。(唯一的例外是,如果投资组合每年享有完全相同的收益。)不要让他们放弃它。

4.相比什么?

通常的做法是将美国股票投资组合与标准普尔500指数进行比较。但是,有一个更好的标尺:3500只股票的指数。跟踪该指数的方法是密切关注Vanguard总股票市场指数基金,该股票可作为股票交易代码VTI的交易所买卖基金使用。

转到Morningstar.com,搜索VTI并选择“性能”选项卡。您会看到迄今为止的日历年以及过去的1、3、5、10和15年的回报(较长时期的年度回报)。您正在查看的是基金的绩效,而不是指数,但是对于大多数目的而言,它已经足够了。两者之间的差异很小,因为该基金的支出很小。

Morningstar回报的重要之处在于它包括了再投资的股息。不管您的标准是什么,请确保它是公平的匹配。标尺和投资组合均应包括股息。

每当资金经理将过去的结果与指数进行比较时,都要考虑如何选择指数。经理是否在评估期结束时做出选择?在游戏后期确定自己要击败小型股票指数而不是大市场指数?持怀疑态度。

5.钱增加了。

假设您以100,000美元开始,在两年内增加了50,000美元,最后以206,000美元结束。因此,您的利润仅为$56,000。回报率是多少?有几种计算方法。

(a)从期末价值中减去增加的金额。将100,000美元变成156,000美元意味着收益56%,复合年收益率为24.5%。

(b)将增加的金额添加到初始值中。将150,000美元变成206,000美元,则意味着37.3%的收益,或复合年增长率17.2%。

(c)半人半熟。将$25,000添加到起始值,并从结束值中减去$25,000。您将$125,000变成$181,000,获得了44.8%的收益,或复合年增长率20.3%。

结果截然不同。

如果在结束日期前注入了$50,000,则(a)是正确的计算方法。如果它是在开始时注入的,则使用(b)。如果是在中间,或者在24个月内平均每月缴款,则方法(c)最好。

拿出钱怎么办?只是扭转迹象。如果您拿出$50,000看到余额从$100,000上升到$206,000,那么您的利润就是$156,000。表现可以判断为$100,000至$256,000,或$50,000至$206,000,或$75,000至$231,000。最终得出的年度绩效数字也相差很大:60%,103%和75%。

6.内部收益率。

选择上述三种方法之一似乎很随意。您喜欢听起来更具确定性的公式吗?然后,您会爱上IRR。这被定义为折现率,该折现率使投资总和的现金流量的现值最高为零。

例如,让我们将$50,000到达两年期的死胡同。我们的现金流量是:0年,100,000美元;第一年,$50,000第二年,$206,000。

哪种折现率使这一系列现金流为零?让我们尝试20.7%,看看会发生什么。今天的$100,000的现值为$100,000。明年捐款的现值等于50,000美元除以1与折现率的总和。以20.7%的折扣计算,这笔未来的总值相当于今天的50,000/1.207美元,即41,400美元。

结束提款的现值将以类似的方式计算,但因子1.207在除数中使用两次。我们将获得206,000美元/(1.207^2)=141,400美元。我们将三个现值相加:-$100,000-$41,400+$141,400=0。检查!20.7%的内部收益率与我们采用Halfsies方法获得的20.3%相差不远。

现在,各种各样的专家都将内部收益率作为福音。你不应该我会说明原因。

在下一个示例中,我们将为您开设一个$100,000的经纪帐户。您处在热销中,一年后,您有了一大笔钱。您为度假屋掏出206,000美元,让余额增加。恰好两年,您会从圣诞节奖金中获得$105,280的收益,然后将整个帐户投资于一只令人兴奋的股票。破产了,一无所有。

现金流:-第0年为$100,000,在第1年为$206,000,-第2年为$105,280。您的年化表现如何?您净赚了720美元,所以大概是个正数。

好吧,有12%的人解决了这个问题,因为-$100,000+$206,000/1.12-$105,280/(1.12^2)=0.令人惊讶的是-6%也有用,因为-$100,000+$206,000/0.94-$105,280/(0.94^2)=0。

因此,IRR告诉您您是一个优秀的股票选择者,年收益率为12%,同时还告诉您您是一个年收益率为6%负的白痴。福音真相吗?不完全的。

这是另一个错误的IRR示例。第0年,投入$100,000;第一年,拿出200,000美元;第二年投入了105,000美元,随后又一次淘汰了一只糟糕的股票。您净赚了$5,000。大概内部收益率是负数吗?不。该方程的两个解都是虚构的。

那怎么去银行?“我的支票余额是多少?”“不能告诉你,先生。这是想象中的一笔钱。”

内部收益率有其用途,通常可以得出合理的答案。如果单击“绩效”选项卡,则您的经纪人可能会显示您投资组合的内部收益率。但是最好不要仅仅将其视为一种有用的工具,而是一种查看自己工作状况的多种方式之一。

您可能会对最后一个假设的投资组合具有虚构的IRR感到好奇。它与帐户的余额为$0有关。只要帐户的开始和结束都为正余额,就总是会有至少一个真实的IRR(为此我们可以感谢BohemianBernardBolzano),但是仍然可能有多个正确答案。

如果可以有多个正确的IRR,则其中的任何一个都没有绝对的数学真理。当数字适合他们时,资金管理者,尤其是那些从事私募股权投资的人,经常会淘汰过去的内部收益率。听着,但保持怀疑态度。

7.时间加权和美元加权。

我们将通过另一个示例来说明这两种衡量绩效的方法之间的区别,其中涉及一个假设的对冲基金经理约翰。为简单起见,我们假设他不收取任何费用。

在2008年初,John管理着10亿美元的资产。他对抵押贷款进行了大赌注,并在年底以50亿美元的价格获得了400%的回报。令人眼花,乱的是,他的客户在2009年初以自己的方式投入了100亿美元。他在黄金上大赌注,到2009年底下跌了50%。约翰的平均收益是多少?

时间加权计算将两个日历年的权重相等。要计算复合年收益,您需要将每个绩效加1,得出(1+400%)和(1–50%)。将这两个因子相乘并取平方根:(5*0.5)^(1/2)=1.58。减去1可获得58%的复合年收益。

客户有不同的看法。约翰将他们的110亿美元资金变成了75亿美元。要描述他们的经历,您需要通常被称为美元加权收益的方法,在这种情况下,2009年的平均表现比2008年的权重更高,因为有更多的钱在玩。美元加权收益率只是内部收益率(见上文第6条),为-30%。

哪种表现合适?它们都在上下文中具有有效性。时间加权收益是衡量约翰投资组合技能的公平标准。在不合时宜的时候出现新钱并不是他的错。但是明智的投资者也要注意美元加权收益,因为它提醒他们追逐过往的业绩并不是财富的门票。

总而言之,有不止一种计算性能的方法,也有不止一种指标用于比较。在得出任何结论之前,请从不同角度审视投资组合。

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