悲剧！空头暴力逼仓后暴力反弹，账户原油暂停还有哪些抄底工具？

国际油价暴力反弹，纽约商品交易所6月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨2.21美元，涨幅19.1%，收于每桶13.78美元。伦敦洲际交易所6月交割的布伦特原油期货价格上涨1.04美元，涨幅5.4%，收于每桶20.37美元。

WTI价格在盘中大幅度震荡，一度上涨超过40%。目前6月合约最新报14.33美元。

从中期来看，机构仍看好油价中枢回到40-50美元，中信证券认为，6月油价中枢有望回升至40美元/桶的成本支撑区间。下半年若减产情况较好，需求不断改善将推动全球大幅去库，油价有望持续回升，布油中枢年底将可能回升至50美元/桶上方。

此前，在中行原油宝出现巨亏后，建行公告，暂停账户原油的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

数据显示，NYMEX原油5月合约跌至负值：单日平仓合约显著多于往常。在需求大幅减少、存储空间十分有限的情况下，前期大幅降低的油价却吸引了较多的抄底资金，4月17日，NYMEXWTI5月未平仓合约数高达10万张（1亿桶），比2-4月高出数千万桶；全球储油空间紧张情况下，为避免实物交割，4月20日大量合约进行了平仓。

5月合约近20个交易日的持仓量一直比2-4月的多，直到倒数第2个交易日前，未平仓合约张数仍显著地多于了此前的合约数：4月17日未平仓合约数高达10万张，即1亿桶，比2-4月高出数千万桶。为了避免实物交割，4月20日大量合约进行了平仓，当日未平仓合约数减至1.5万张，少于2-4月，说明库存空间紧张情况下，当日的平仓交易显著多于2-4月合约。在多头方平仓需求较大的市场环境下，原油期货价格的异常波动也就不难理解了。

QDII原油产品影响甚微

光大证券认为，我国QDII原油产品不会受此次异常波动影响。我国主要有4只QDII产品投资原油，产品持仓多数为7-8只海外原油ETP，这些ETP的底层资产主要对标WTI原油、布伦特原油。美国无杠杆原油ETP规模合计不到50亿美元，全球原油ETP4月20日并无明显的异常表现，因此投向这些产品的我国QDII原油产品也不会受到此次异常波动的影响。景顺的DBO在4月20日的跌幅不到3%，低于绝大部分原油ETP。

华创证券认为，负油价产生的直接原因是交割，4月处于减产前+高库存的格局，多头移仓迟缓，直接盘面遭遇卖货空头，强行平仓加上交易所负油价系统的客观条件存在，导致暴力逼仓产生负油价，次行合约价格虽继续弱势但显著强于首行合约，更加证实这一点，上海能源交易所和ICE的原油合约整体平稳则是另一个证据。预计6月终止交易的布油合约（07）会结束于35美元/桶以上。当前原油处于严重过剩向平衡甚至偏紧过渡的阶段，市场感知的主要是现货端和生产企业的哀鸿遍野，对于尚未到来的供需局面尚缺乏充分的意识，这也使得原油的期限结构走出了接近于垂直于横轴的极端形态。布油价格维持在35美元/桶以下属于非稳态价格，该价格下的有效供给极其容易出现供需缺口，预计07布油将以35美元/桶以上的价格结尾。

我国目前并没有直接挂钩原油期货的ETP产品，主要的QDII原油产品（不含股票型）有3只：易方达原油、南方原油、嘉实原油，另外国泰商品也有较多仓位投资于原油。这些QDII产品主要通过投资海外的原油ETP来达到跟踪原油价格的目的。

低油价对中美有何影响？

民生证券认为，围绕油价沙特和美国已展开两轮博弈，第一轮博弈围绕增产还是减产，以沙特妥协告终；第二轮博弈围绕减产多少展开，沙特通过有限减产实现了打击页岩油企业的目的。页岩油企业是特朗普重要票仓来源。低油价不仅会造成美国经济通缩预期，还会成为其债务泡沫破灭的催化剂。由于页岩油主要分布在共和党主导的州，是特朗普重要票仓。低油价可能引发页岩油企业大量破产，降低特朗普连任概率。

低油价可以节约进口成本，降低外储压力。过去几年，我国每年原油进口金额都在2000亿美元以上，这需要消耗大量外汇成本。随着油价暴跌，这部分外汇可以节省下来，人民币汇率有望得到一定支撑。

长期来看如果美国页岩油企业大量破产，未来中国将重新面临高油价之殇沙特恐再度夺回原油定价权。在美国页岩油革命爆发之前，以沙特为主导的OPEC组织垄断了全球原油定价权，因此在2003年-2013年期间全球油价动辄就突破100美元的位置，高油价对中国经济造成不利影响。美国页岩油革命使大量不受减产协议约束的石油供应市场，使OPEC对原油供应的垄断能力下降，油价中枢大幅下降。但如果未来美国页岩油企业大量破产，油价定价权重新回到沙特手中，那中国未来可能将重新面临高油价的威胁。

低油价利好中国资产

中信证券认为，低油价料将总体利好中国资产。低油价状态延续将为我国经济复苏营造比较良好的成本环境，短期可能加剧PPI通缩状况，对于利率应是利好，同时或将影响企业盈利，但低油价属于输入性外生变量，并非国内需求疲弱所致，因此对于经济偏向利多。3月以来美联储采取了一系列政策措施，流动性紧张状况料将不会再现。在此背景下，包括A股和债券在内的中国资产料将受益于低油价，但需防范原油暴跌带来的跨市场情绪传导短期压制风险资产。

华创证券建议关注油价弱反弹带来的石化投资机会，第一类基于下游产品价格有底+低油价生成的高利润预期，此类主要是卫星石化；第二类是基于7年行动计划支撑利润有一定保障，估值错杀标的估值修复，此类主要是中海油服。