【研报掘金】一季度游戏产业实现爆发式增长 行业龙头优势明显

根据中国游戏产业研究院近日发布的《2020年第一季度中国游戏产业报告》数据显示：一季度中国游戏市场规模为732.03亿元，环比增长25.22%，实现阶段性、爆发式增长。一季度市场规模实现爆发式增长，主要系移动游戏收入增长的拉动，特色细分市场和游戏出海表现超出预期，行业马太效应明显。

机构指出，看好5G全面推广后，云游戏、VR/AR等新兴游戏带来新的产业革命，游戏品质将成为竞争的关键要素，IP价值和海外市场的重要性也不断提升。关注自主研发能力较强，游戏内容经验丰富的游戏大厂。

核心逻辑

1、移动游戏引领行业爆发式增长，二季度有望继续保持。受“宅经济”驱动，20Q1游戏产业实现爆发式增长，中国游戏市场规模增长至732.03亿元，环比增长25.22%。主要系移动游戏销售收入增长的拉动，移动游戏销售收入达553.70亿元，环比增长37.63%，市场份额上升至75.64%。客户端游戏市场和网页游戏市场销售收入和市场份额继续缩水，随着5G网络的普及，云游戏和VR游戏等创新市场也将逐渐占据一定市场份额。由于游戏的用户粘性高，游戏热度期一般能持续三个月以上，二季度有望继续保持增长。

2、游戏市场进入存量竞争阶段，特色细分市场有待挖掘。20Q1中国游戏用户规模为6.54亿人，较19Q4仅增长约200万人，增速缓慢，游戏市场进入存量竞争阶段，但特色游戏市场仍有可挖掘的空间。20Q1女性游戏用户环比增长17.05%，二次元用户12.93%，电竞游戏用户8.31%，分别贡献收入192.40亿元、76.20亿元和391.02亿元，收入环比增速均超过40%。特色游戏市场具有明确的目标用户群体特征，符合群体需求的精品游戏受到欢迎，仍有巨大的市场潜力待释放。

3、自研游戏竞争力不断增强，行业马太效应明显。一季度自研游戏销售收入增长显著，国内市场实现623.50亿元，环比增长29.68%；海外市场37.81亿美元，环比增长31.19%，游戏出海业绩超出预期，自研游戏市场竞争力不断增强。大型公司的爆款产品以及棋牌类、休闲类游戏收入增长明显，普通游戏和中小公司的产品未有较大增长，中国游戏市场的马太效应依然明显，产品精品化、长线运营能力以及在云游戏、VR游戏等领域进行创新将成为竞争趋势，行业龙头优势明显，行业集中度有望继续提升。

4、供给收紧或继续助推存量市场集中度提升。供给收紧一方面来自版号政策，如2019年4月版号审批新政后的每月审批数量减少已常态化，苹果2020年6月30日之后有望严格实行无版号不能上iOS应用商店的政策，或推动有版号的游戏大作上线后流水超预期，如完美世界《新神魔大陆》和《梦幻新诛仙》，世纪华通《龙之谷2》及游族网络《少年三国志：零》等，同时由于买量主体减少，或带来买量成本的下降；另一方面，游戏精品化趋势带来研发周期、团队规模及研发费用门槛的提升，导致中小厂商的退出，一些大品类的龙头公司基本盘更加稳固，如电竞类（腾讯）、MMO（网易、完美世界）、传奇（世纪华通、三七互娱、中手游）、奇迹（三七互娱、掌趣科技）、卡牌（游族网络、掌趣科技）等。

利好公司

银河证券指出，建议关注全产业链厂商腾讯控股、渠道龙头顺网科技以及自主研发能力较强且对游戏内容把握经验丰富的游戏大厂完美世界、三七互娱、网易等。

中信建投指出，游戏板块一季度整体受益于线上娱乐需求提升。二季度开始，各家公司新游戏产品陆续上线，持续关注产品测试及上线进度。推荐关注完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络等。

上海证券指出，建议持续关注一季报游戏业绩高增的吉比特、完美世界等公司以及主打游戏出海，业绩增长可期的宝通科技等公司。

光大证券指出，疫情并未对行业产生太多负面影响，反而由于疫情的发展，更多人选择宅在家中，进行在线娱乐特别是在线游戏受益明显，2020Q1游戏行业迎来高增长，建议手握游戏龙头不能松，推荐世纪华通、三七互娱、完美世界，关注姚记科技。

本文内容精选自以下研报：

银河证券《传媒丨20Q1游戏市场实现爆发式增长，三大特色游戏市场潜力释放》

中信建投《游戏与互联网大屏业绩持续兑现，关注数字阅读及营销行业重点公司变化》

上海证券《游戏行业周报：2020Q1中国游戏市场销售收入环比增长25.22%》

开源证券《传媒行业周报：游戏板块后劲仍足，关注出海、二次元及女性向》

光大证券《互联网与传媒行业周报：Q1移动游戏大盘增速超40%，把握行业景气周期》