【研报掘金】轨交加码助力经济稳增长 产业链公司持续受益

在经济下行压力加大的背景下，逆周期基建投资或成为稳经济的选择之一，由地方政府主导的城轨建设有望受益加码。2020年是“十三五”规划收官之年，也将迎来第二轮轨交通车高峰、动车组采购高峰和轨交车辆集中高级修阶段；叠加城际高铁和城际轨道交通“新基建”的建设和城市轨道交通巨大的增量市场。机构看好2020年轨交设备行业的投资机会，建议关注产业链上优质公司。

核心逻辑

1、政策发力，融资改善，轨交加码助力稳增长。本次疫情后，政府在稳增长方面除扩基建外，已无太多腾挪空间，基建投资将成为托底经济的最重要手段。基建分为老基建和新基建，轨道交通成为新老基建重合部分，政策支持和建设的力度有望持续加大。基建增长三个要素项目储备、政策支持、配套资金均已齐备。1）项目储备方面，2019年H1和H2我国基建申报项目金额分别增长18.8%、34.5%，下半年申报加速奠定了2020年的建设基础。2）政策支持方面，2019年下半年政府出台包括提前下达专项债额度、敦促重大项目开工复工、扩大融资来源等多项政策。3）配套资金方面，2020年专项债规模有望达到3.5万亿，远高于2019年的2.15万亿；PPP模式整顿后再发力，倾向于交通运输类项目，有助于改善轨交项目融资环境。

2、批复和新开工双双加速，城轨建设驶入快车道。近年来，铁路投资维持在8000亿左右，2020年预计继续维持8000亿水平，增量的弹性空间有限。2014-2018年，我国城市轨道交通投资完成额分别为2899亿元、3683亿元、3847亿元、4762亿元、5470亿元，呈现逐年上升态势，城轨投资有望成为本轮基建提速的重要力量。2019年发改委批复了4个城市的建设规划，2020年1季度，发改委批复了3个城市的建设规划，批复节奏明显加快。2020年1-3月我国城轨新开工线路数分别为1条、0条、4条，对应里程分别为60公里、0公里、177公里，2020年3月新开工项目显著提速。我们预计，随着专项债等资金的到位，2020年Q2城轨建设将呈现加速状态。

3、城轨迎来通车大年，装备企业步入收获期。2016-2019年，我国城轨新增运营里程分别为535公里、880公里、729公里、969公里，2019年底我国城轨累计里程达6730公里。预计2020-2022年，我国城轨新增里程分别为1050公里、1200公里、1400公里，2020年累计里程有望超过1万公里。据测算，2019-2022年我国城轨新增车辆分别为6368辆、7078辆、8218辆、9718辆。2019年按照每辆车540万元计算（以后每年降价2%），2019-2022年我国城轨车辆新增市场分别为344亿元、375亿元、426亿元、494亿元。目前，以中国中车为代表的城轨装备企业在手订单饱满，装备企业业绩进入收获期。

4、动车组和机车今年进入四级修和C5修的集中高级修阶段。我国铁路建设周期为5年左右。铁路建设在2009、2010年的高投资后，于2014、2015年迎来第一轮通车高峰。2014年以来，我国开启第二轮铁路建设高峰，对应的第二轮通车高峰在2019年及以后。伴随着通车高峰的来临，车辆采购也将迎来新一轮高峰。另外，在2014年左右的第一轮采购高峰后，动车组和机车在2020年也将分别进入四级修和C5修的集中高级修阶段。

5、城镇化进程加速，城市轨交未来增长空间巨大。近十年来，我国城市轨道交通运营线路长度从2010年的1455公里增加到2019年的6730.3公里。截至2019年底，全国（不含港澳台）累计有40个城市开通城轨交通运营线路，新增运营线路里程共计968.8公里，再创历史新高。城轨地铁需求快速增长，我国城市轨道交通市场未来依然存在巨大增长空间。

6、新基建浪潮已至，城市群建设助力城际轨道交通腾飞。城际高铁和城际轨道交通在打造相近城市间“1小时”交通圈发挥着重要作用。近年来，我国政府出台了许多政策支持城际铁路的快速发展，叠加城轨新基建的开展，未来城际铁路的发展热度将会继续。伴随着城市群建设的如火如荼，城际高速铁路和城际轨道交通也将迎来新一轮的发展浪潮。

利好公司

平安证券指出，城轨建设加速，建筑订单有望激增，建议关注国内轨交建设集团中国铁建等龙头企业。城轨车辆订单饱满，整车和零部件企业均将受益，建议关注轨交装备龙头中国中车、城轨车门龙头康尼机电、城轨信号系统龙头交控科技，以及盾构机龙头中铁工业。

新时代证券指出，城际高速铁路和城际轨道交通属新基建范畴，增加或提前建设轨交项目或是应对新冠疫情对经济影响的重要措施之一。推荐：中铁工业，受益标的：中国中车。

东莞证券指出，重点推荐轨交车辆装备龙头中国中车、轨交控制系统龙头中国通号、城轨CBTC信号系统领跑者交控科技、轨交车辆门系统龙头康尼机电。

中银证券指出，展望2020年，城轨基建有望加码，行业景气度在提升，城轨装备产业链公司或将受益，包括中国中车、交控科技、中国通号和中铁工业。

中国中车：整车车辆装备龙头公司，具备全球竞争力；国内城轨车辆需求增长，公司订单和交付量有望持续增长；城轨为公司主要出口产品，国际化在进行。

交控科技：国内首家CBTC系统自主化研发突破和推广的公司；国内市场市占率快速提升，2019年新签订单或将超过30%；在手订单充裕，保障未来业绩持续增长。

中国通号：国铁和城轨车辆控制系统龙头央企公司；存量市场更新换代市场可期；向四电等其他领域横向扩张，有望提高市场天花板。

中铁工业：背靠中国中铁大股东，实现设备与工程双轮驱动；盾构机和TBM等城轨建设设备实现进口替代，成为全球第二大设备供应商；受益国内地铁建设逐年递增的需求和川藏线对TBM的增量需求。

本文内容精选自以下研报：

平安证券《轨交加码助力经济稳增长，城轨产业链迎来订单收获期》

中银证券《轨交装备行业报告：城轨景气度向上，产业链公司持续受益》

东莞证券《轨交设备行业专题报告：拥抱城轨新基建，行业驶入快车道》

新时代证券《看好受益逆周期调节的化工机械和轨交设备龙头》