中金公司密集下调汽车行业个股估值 强势品牌销量表现仍然强劲

近期，中金公司密集下调汽车行业个股的估值。中金公司认为，受宏观环境和车市淡季更淡等负面因素影响，汽车板块下调幅度较大。但从已披露的产销快报看，具有竞争力的强势品牌销量表现仍然强劲，上汽集团的龙头优势愈加凸显，股价表现将是板块表现的风向标。

长城汽车销量下降

8月8日，中金公司发布研报称，合资品牌价格下探，经济型SUV市场竞争继续加剧，销量下滑，分别下调长城汽车2018年、2019年净利润3。8%、3。5%至65亿元、63亿元，分别下调目标价9。4%、6。5%至8。7元（人民币）、5。8港元，分别对应2018年12倍、7倍市盈率。

长城汽车8月7日晚间披露7月份产销快报显示，单月销量为5。4万辆，同比下降21。33%；SUV销量下滑明显，销量3。73万辆，同比下降30。7%，环比下降11。5%。1～7月累计销量为52。58万辆，同比微降0。7%，哈弗品牌累计销量为23。56万辆，同比下降19。1%。

中金公司认为，长城汽车SUV销量增速趋缓，经济型SUV市场竞争加剧，导致哈弗品牌主销车型销量均出现下滑。分车型看，H6系列（包括M6）销量同比下降24%，H2销量同比下降67%，新车型H4也出现环比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的产品布局已经非常清晰，F系列首款车型F5将于9月上市，采用全新的外观设计，定位更加年轻、时尚和运动，能否带来销量增长，核心在于与H系列车型能否形成足够的差异化。

长城汽车股价近期表现不佳，2月底至今，其在A股的跌幅超过35%，在H股的跌幅超过45%。

长城汽车此前披露了中期业绩预增的公告，预计上半年营业总收入约为486。78亿元，同比增加17。99%；归母净利润约为36。8亿元，同比增加52。07%。业绩增长的主要原因是，公司优化产品结构及WEY品牌产品销售占比提升，致使整体产品盈利能力提升。

长城汽车A股昨日下跌5。55%，长城汽车H股下跌近10%。长城汽车当前股价，与中金公司目标价仍有较大的差距。

比亚迪目标价被下调

在8月7日，中金公司也下调了比亚迪的目标价，给出了主要理由是板块估值中枢下移。

中金公司研报显示，比亚迪7月总销量达3。7万台，其中新能源乘用车销量达1。82万台，同比和环比分别增62。4%和11。8%；新能源商用车销量达590台；燃油车销量为1。85万台，同比增8。2%，环比降9。6%。

中金公司对比亚迪是看好的，维持2018年和2019年净利润预测分别为30。7亿元和46。6亿元，但是考虑到板块估值中枢下移，将比亚迪A和比亚迪H的目标价，分别由58元人民币和61港元，分别下调22。4%和19。7%至45元和49港元，维持中性评级。

中金公司认为，元EV补贴后价格仅为7。99万～9。99万元，性价比极高；全新一代唐DM补贴后售价从23。99万起，颜值和性能均有显著提升，两款车型的上市，助力比亚迪7月新能源乘用车实现逆势增长。

此外，由于补贴过渡期已经结束，续航里程在300km以上的纯电动车型和插电混车型的补贴较过渡期均有所提高，对比亚迪极为有利，中金公司据此预计，下半年公司新能源乘用车销量持续跑赢行业。中金公司还认为，比亚迪唐燃油版将凭借超高性价比实现销量进一步攀升；受益于新车型周期以及补贴的倾斜，预计三季度公司或将迎来拐点。

比亚迪（002594。SZ）A股3月份以来表现不佳，累计跌幅超过40%，港股比亚迪股份（01211。HK）情况类似。

多家车企同此冷暖

不止长城汽车、比亚迪，中金公司在近期还下调了上汽集团、广汽集团、金龙汽车的目标价。

中金公司认为，受宏观环境和车市淡季更淡等负面因素影响，汽车板块下调幅度较大。但从已披露的产销快报看，具有竞争力的强势品牌销量表现仍然强劲，上汽集团的龙头优势愈加凸显，股价表现将是板块表现的风向标。维持上汽集团2018/2019年盈利预测，维持推荐评级，基于行业整体估值体系下移，下调目标价8。7%至37。6元，对应2018/2019年12倍、11倍市盈率，较现价具有29%的上涨空间。

近一个月广汽集团A/H股价走势平稳，在板块继续下跌的态势下表现出较强韧性。中金公司分别下调广汽集团2018、2019年净利润2。8%、2。3%至120亿元、134亿元；广汽集团A/H股目标价分别下调9。7%、5%至13。1元、9。5港元，对应2019年10倍、6倍市盈率，较现价具有29%、31%的上涨空间。

对于金龙汽车，中金维持推荐的评级，但考虑到由于无风险回报下行，将公司目标价由20元下调20%至16元。