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股市市场回暖 短期内要注意回调风险

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国庆节后,大盘企稳回升,成交放量,沪深两市融资余额也随之回升。据两交所网站,10月23日,两市融资余额合计1.0076万亿元,在9月2日跌破万亿之后,重新站回万亿关口。

沪深两市两融余额包含融资余额和融券余额两部分。融资余额由于数量大,对两融余额总量具有关键性的影响,而融券余额总体维持在30亿元上下,变化不明显且影响甚微。在融资余额突破万亿的前一个交易日,即10月22日,两融余额已经突破万亿大关。

国庆节后,沪指从3156.07点攀升至3412.43点,涨幅11.78%;两融余额震荡上升,曾连续上涨九个交易日。10月21日,沪指变脸杀跌百余点,个股惊现跌停潮,约900只非ST股跌停,当日两融余额略有下降。其后两融余额继续上涨,截至10月23日,已经两连升。

两融余额与A股走势高度相关。具体来看,6月15日大盘达到最高点5178.19点,两融余额随即在6月18日创下的峰值2.27万亿元。随后,大盘急转直下,多次上演千股跌停的惨状,两融余额也跟随急剧下降,资金大量出逃。在9月30日,两融余额下滑至0.91万亿元,跌破去年12月10日以来的新低。

南方基金管理有限公司首席策略分析师杨德龙对财新记者表示,目前两融余额规模在不断地缓慢回升,这也意味着投资者信心在逐渐恢复,说明投资情绪在转向乐观。部分投资者又通过融资加杠杆,这也是市场回暖的一种信号。

“相较于股灾期间,市场的风险偏好已经回升到常态化水平。对于四季度市场格局不宜于过度悲观,经济稳增长有需求,流动性依然宽松,五中全会召开,重新凝聚改革共识,市场存量资金恢复常态化的投资功能,市场整体的风险偏好已经得到改善。” 万博兄弟资产管理公司首席策略师李敬祖表示。

西南证研究发展中心分析师李佳颖认为,两融余额整体呈现上升趋势,显示出市场交投开始活跃,市场情绪回暖。策略观点认为目前资金有向主板转移的迹象,主要表现在三方面:一是创业板成交额创出历史性新高;二是主板成交量开始放大;三是融资余额快速上升。总体而言,市场处于反弹期,但前期市场上涨过快,短期内要注意回调风险。

 

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上周末央行“双降”进一步释放流动性,同时存款利率上限的放开也预示着利率市场化进程中的关键一环往前推进。在整体资金水平宽松、风险偏好稳定的环境下,国内市场企稳回升的趋势将保持良好。

年底前仍有降准、降息可能

上周五央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。

在当前10月底流动性需求尚未大幅增加之前,央行的“双降”有多重意义。第一,“双降”是对经济压力和通胀数据低迷的回应,通过货币资金资金宽松来达到提振经济的目的。第二,从短时间的效应来看,本周将面临周四美联储议息决议和周一到周四的十八届五中全会的召开,虽然目前来看两大重量级事件无较大不确定风险,但需警惕小概率事件的发生。第三,存款利率上限的放开预示着利率市场化进程完成关键性的一步,利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。从这个角度讲,利率市场化改革将进入新阶段,核心是要建立健全与市场相适应的利率形成和调控机制,提高央行调控市场利率的有效性。因此,对于未来的利率下行空间来讲是个利好,意味着在基准利率之外应更加注重回购利率、国债收益率等的变化。昨日央行表示条件成熟后将不再公布存贷款基准利率,进一步验证前述逻辑。

从这个角度来看,未来利率政策继续宽松的可能和空间均存在。年底之前央行有继续降准降息可能,其中一个主要的原因即为12月将面临年末缴存和美联储加息的双重压力,宽松需求强烈。

GDP好于预期,等待企稳回升

上周一国内公布三季度GDP数据,同比增长6.9%,虽然是2008年后首次破7%,但还是好于预期值6.8%。增速放缓是在经济结构调整过程中面临的“阵痛”,当前国内老经济处于调整节奏中,工业品价格和PPI等持续疲弱成为阶段性状态,从而对经济造成拖累。然而我们从房地产价格上涨和不断涌现的需求中可以看到一些积极的信号。虽然投资增速仍未显示回暖,但有需求支撑下的房地产市场加上政策托底,去库存周期过后将有逐渐企稳可能。同时,第三季度第三产业占比大幅提升至51.4%,经济结构优化效果有所显现,新经济拉动的改观对于结构优化来讲不失为一大利好。

因此,对于经济企稳回升我们依然报以乐观预期,关注后期高频数据表现是否有惊喜。同时,在经济企稳回升的过程中,政策引导资金从金融到实体,降低企业融资成本的目标将维持。

短期关注五中全会和美联储议息决议

本周一到周四,十八届五中全会将在北京召开,会议将审议“十三五”规划发展。历次会议期间,市场波动较大,涨跌规律不明显。这一方面主要受预期兑现的影响,另一方面也与当时的市场环境有关。从之前“十三五”规划内容框架的披露到近期人民币国际化和国企改革进程的加快,加上当前宽松的氛围支持,我们认为本周会议对市场的利好大于扰动。

另外,上周美债市场收益率整体表现回暖,VIX指数最新跌破15,市场避险情绪降温。本周四美联储将发表利率决议声明,关注此前市场情绪波动。虽然美国10月加息的可能性目前看仍然较低,但仍需警惕是否有意外情况出现。

综合来看,股市慢牛节奏整体稳定,风险偏好的稳定和成交额的上升是市场信心回暖的信号。不过,也要关注一些短期因子的扰动,如人民币汇率贬值压力最近有所增加。就本周来看,流动性将整体宽松,但也不排除波动增加的可能,十八届五中全会和美联储议息决议两大重要事项的进展吸引市场眼球。

 

 

 

 

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