尽管钢铁价格回升，美国钢铁公司的股票可能下跌20％

自3月底以来，美国钢铁股（NYSE：X）上涨了60％（标准普尔500指数约为56％），至目前接近8美元的水平。这是在3月底跌至5美元的低点之后，Covid-19案件数量的迅速增加吓坏了投资者，并引发了人们对即将到来的全球经济下滑的担忧。在过去的四个月中，由于美国政府宣布了一系列措施以及其他经济体宣布的刺激经济措施以保持企业的持续运转，预计钢铁价格将在近期上涨，因此该股能够击败大盘。另外，随着中国经济的开放，人们对钢铁需求增加和供应限制减少的预期。该股目前比2020年2月的高点低约15％。

尽管过去几个月来股价大幅上涨，但该股仍比2017年底的水平低77％。这是否意味着该股一定会从这里上涨？不太可能。实际上，我们认为该股已经超过了其近期潜力，并可能在短期内从当前水平下跌约20％。我们的仪表板从2017年到现在，哪些因素导致美国钢铁库存变化了-77％？提供我们思维背后的关键数字。

P/S倍数下降79％可以证明2017年至2019年之间的某些股价下跌是合理的。尽管2017年至2019年收入累计增长5.6％，但由于流通股数量略有下降，导致该期间每股收益增长8.8％。然而，尽管RPS有所上升，但由于股票价格自2017年以来持续下跌，P/S倍数还是急剧下降。由于中美贸易战，全球钢铁价格下跌，而主要原材料（铁矿石）的价格下跌。）保持较高水平，这导致该公司在2019年报告亏损。因此，收入下降（2019年）与亏损一起导致股价下跌，进而影响其估值倍数。

P/S倍数从2017年底的0.50倍下降到2019年底的0.15倍。该倍数进一步下降，目前为0.10倍。2020年P/S倍数下降是由于冠状病毒爆发后钢材价格进一步下跌所致。但是，我们认为公司的P/S倍数可能会保持在当前水平附近，再加上收入下降，可能导致短期内股价下跌。

下行的诱因是什么？

冠状病毒的全球传播已导致全球各个城市的封锁，从而影响了工业和经济活动。来自建筑业和汽车业的钢铁需求下降，导致近期全球钢价下跌，由于中美贸易战的持续，全球钢价已经下跌。该公司的2020年第一季度和第二季度业绩在一定程度上反映了这一点。美国钢铁公司的收入2020年第二季度同比下降41％至21亿美元。美国平板轧钢出货量下降36％至179万吨净吨，而来自美国钢铁欧洲的钢材出货量下降39％至61万吨净吨。钢管出货量下降了32％，为132,000净吨。扁平材的平均实现价格下跌7.5％，至每吨净价721美元，而美国钢铁欧洲公司的平均实现价格下降3.1％，至每吨净价632美元。管状平均实现价格下跌15.5％，至每净吨1,288美元。

由于主要经济体开始逐步解除封锁，全球钢铁价格将上涨，美国钢铁公司的股票最近有所回升，这可能会导致需求增加和供应瓶颈减少。截至2020年8月22日，美国原钢产能利用率为63％，大大低于去年同期的80.1％。但是，这比2020年5月初的51％利用率有所改善，这表明钢铁行业活动有回升的迹象。

但是，公司特定的运营挑战仍然存在。即使钢铁市场很快就会复苏，我们也不认为美国钢铁公司可以从这种复苏中获得像安赛乐米塔尔这样的同行所获得的最大收益。即使在如此艰难的危机中，USSteel消耗的现金也比同行多得多，尤其是通过其20亿美元的固定资产分段振兴计划，USSteel的自由现金流量从2016年的约4.5亿美元大幅下降至2016年的-470美元。2019年，反映了现金净流出。同时，公司的现金余额从15亿美元减半至7.5亿美元。

尽管由于行业和经济发展而使股票反弹，但我们认为该股已突破其短期潜力。根据Trefis对USSteel的估值，我们对USSteel股票的合理价格估计为每股6美元，低于其当前接近8美元的价格。

要进一步了解钢铁行业，请参阅安赛乐米塔尔与美国钢铁公司的比较。

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