险资举牌再掀新篇章 龙头公司领投相比往年更为稳健

近期险资举牌再掀新篇章，不过这一轮主角是国寿、平安等老牌保险巨头。

2019年8月1日，中国人寿保险股份有限公司（以下简称中国人寿）发布公告称通过港股二级市场买入中国广核电力股份有限公司（以下简称中广核）800万股股份，增持后其持股比例达到4.977%。此外，中国人寿的一致行动人国寿富兰克林此前持股比例为0.041%，两者合计持股为5.019%，触及5%举牌线。中国人寿方面透露，此次增持资金来源为责任准备金，此后将被纳入股权投资管理。据悉，7月25日，素有“核电一哥”之称的中广核A股IPO过会，并于次日成功拿到批文。

今年险资举牌动作频频，截至年中已有五次举牌。和此前的举牌相比，业内人士认为，今年的险资投资热潮与往年相比更为稳健，目前主要以中国人寿、中国平安等保险龙头公司领投，标的都具有盈利稳定、股息率高、低市盈率的特征，且资金来源更加多元化。

与2015年举牌潮大不同

此次已是中国人寿今年来第三次举牌。4月，中国人寿与申万宏源签订基石投资协议，以6.28亿港元认购申万宏源约1.73亿股H股，交易后持股比例达到6.9052%，首度举牌。6月，中国人寿再次举牌万达信息，拟以7.94亿元协议受让万豪投资所持有的5500万股，但此后由于无法达成生效条款，此次收购并未最终成行。

除中国人寿外，今年险资举牌的另一大主角是平安人寿。今年2月，平安人寿42.03亿重金押注华夏幸福，增持股份达5.69%，累计持有股份高达25.25%。

7月26日，平安人寿仅隔半年再次举牌，委托平安银行资管与卖方中化香港、中国金茂签署了转让协议，以85.97亿港元（约76亿人民币）受让中国金茂17.87亿股份。交易达成后，平安人寿及关联方对中国金茂的持股从此前的248.14万股增至17.90亿股，占此次交易扩大后总股本的15.22%。

两大保险巨头频频举牌让不少业内人士重新回忆起2015年险资举牌的盛况。但此轮举牌与此前实际大不相同。

从举牌策略看，2015年以恒大系、宝能系、安邦系、生命系掀起的险资举牌浪潮中，多是通过万能险操作：一是采取短线操作，高抛低吸，其次是争夺控制权。

但在本轮举牌中，多数采取协议转让等和平收购方式。据不完全统计，2018年至今的10次险资举牌中，一半为协议收购。

从资金来源上看，本轮险资举牌的资金来源更加多样化，已并非此前的“万能险”。统计显示，此轮险企资金来源多为保险责任准备金、自有资金及专项产品募集。其中，来源为保险责任准备金的险企占比最大，达到50%。据悉，保险责任准备金，是指保险公司为了承担未到期责任和处理未决赔款而从保险费收入中提存的一种资金准备。

IFRS9新规驱动

新一轮的险资举牌潮产生因素较为复杂，与政策及市场中多方面综合因素有关。

“影响近期保险公司投资策略转变的直接的原因就是IFRS9的新规定。”一位大型保险公司投资理财顾问对21世纪经济报道记者表示，此前IFRS9要求金融资产以摊余成本或公允价值计量，可供出售资产中浮动的盈亏数据将计入净资产。但是根据新准则，上述指标将计入利润表，对于以资产管理业务为主的保险公司而言，二级市场的价格波动对企业的净利润影响将极大增强。不过目前该新规并未将长期股权投资纳入调整范围，仍将以权益法入账。

因此不少险企绕道长期股权投资，以规避市场波动对净利润的影响。此次中国人寿发布的公告中就强调，该笔投资此后将纳入股权投资管理，侧面折射其于财务方面的考量。根据中国人寿2018年年报数据显示，中国人寿此前投资端收益受股市影响较严重，导致利润大幅下跌。2018年投资收益率/综合投资收益率分别为3.28%/3.10%，同比分别下降1.88/1.47pct。

此外，政策因素或是本轮险资举牌潮的关键原因。从纵向时间线来看，本轮举牌有相对明确的政策性松绑起点。2018年10月银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。

该项政策颁布打破了原有监管严控险企股权投资的格局，并向市场释放积极信号。政策公布不久，精达股份就发布公告称，控股股东特华投资拟转让公司股本的9%给华安保险，转让后，华安保险的持股比例从0.99%上升为9.99%，跃升第二大股东。此后，险资举牌呈现逐渐升温趋势，在2018年10月至今不到一年的时间内，险资举牌共计10次。相比2017年全年仅7例险资举牌的局面来看，政策解压下，今年回温趋势已十分明显。

“下半年或许将迎来更加密集的险资举牌期。”申万宏源分析师马鲲鹏指出，受益于利好多重因素，上市险企半年度业绩预期将大幅增长。其中，上市险企半年度投资收益同比将有所改善。2019年第一季度沪深300和创业板指分别上涨28%、23%，对比去年同期两者分别为下跌13%和8%。在良好的资金预期下，下半年各大险企进行长期股权投资的可能性进一步加大。