外资加仓增幅达48% 中国债券市场为何受外资青睐？

尽管疫情使A股经历了跌宕起伏的3月，但外资对中国债券市场的信心却不减。数据显示，一季度境外投资者净增持我国债券167亿美元，增幅达到48%，银行间债券市场新增境外法人机构26家，境外机构净增持量为597亿元。截至3月末，共有822家境外法人机构投资者进入银行间债券市场，持债规模2.26万亿元人民币。

随着债市开放，国际主流指数纷纷纳入中国债券。2月28日，摩根大通公告称，9只符合资格的高流动性中国政府债券从即日起纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列。而在去年，以人民币计价的中国国债和政策性银行债券已被纳入彭博巴克莱全球综合指数。

一季度央行采取积极的货币政策，进行了两次降准。第一次是元旦，开展全面降准释放长期资金约8000亿，第二次是3月中旬进行定向降准，释放长期资金约5500亿元，为市场注入了流动性。疫情冲击和金融市场动荡的外部影响并未给中国债券市场带来巨大波动，利率债、信用债成交创新高，转债市场交易火爆，多只债券受到市场追捧。

截至3月31日，中证转债指数一季度微涨0.02%，创业板指上涨4.1%，中小板指下跌1.94%；沪深300下跌10.02%，市场整体依然是成长占优风格。板块方面，医药转债一枝独秀，消费、环保、TMT等小幅上涨，金融转债下跌。根据私募排排网季度榜单数据显示，私募排排网纳入统计排名的2590只固定收益策略基金平均收益为1.42%，赚钱私募在八大策略中遥遥领先，正收益私募占比高达85.44%。

在全球央行大放水之下，债券市场未来行情走势如何看？机会和风险有哪些？海楚资产投资总监刘颉认为，近期全球央行放水的最大驱动因素是疫情的全球扩散，整个金融市场的逻辑已经被疫情彻底打乱常规节奏，不确定性因素太大。当前以及未来一段时间对所有的金融资产影响最大的一个因子就是疫情的发展，各国货币财政政策的制定最大的考量因素也是疫情。当前对疫情的判断是不容乐观。春节以后，粗略来看，中国十年期国债下了50BP，美国十年期下了100BP+，这个利率下行在多大程度上反应了当下以及未来疫情的发展，是判断债券未来行情走势的一个重要考量点。金融市场做为领先指标，市场已经反映了大部分。

对于后市的风险与机会，刘颉指出，风险主要在于三点：第一，纵向来看，利率债价格处于历史高位（收益率处于历史低位），估值本身很高。第二，央行大放水之下，放了这么多钱，未来通胀会成为一个威胁。第三，覆巢之下安有完卵，全球疫情不好转，中国经济不可能独善其身，疫情给经济造成的重创势必会加剧某些行业的信用风险。

至于机会，刘颉认为更多的是确定性机会。第一，境内大放水，城投公司最先获益。第二，境内外价差套利，本身既做境内债，又做境外中资美元债目。三月底疫情海外扩散叠加俄罗斯沙特石油战导致的美元债跌出黄金大坑，近两周虽然收复大部分失地，但境内外同一发行主体依然存在400-500BP甚至更大价差的套利机会。第三，中美利差处于历史高位，相比欧美日零利率，中国债市对于海外资本的吸引力在逐渐提升。

2020年一季度，债券市场收益率普遍高于上季度，利率债表现优于信用债，低等级信用债收益率维持高位，一季度中证国债、中证全债和中证企业债指数涨幅分别为3.76%、2.92%、2.21%，另外中证转债指数涨幅为0.02%。未来债券市场投资策略如何？看好哪些品种的投资机会？

拉曼资产信评总监张磐指出，从债券投资的角度看，大方向肯定是新基建和科技类。对应的是产业类平台和民营企业两条线。第一条线，新基建不同于传统意义上的基建，更多是融合产业类项目和产业引导类的，过去近几年在平台方面，其实市场普遍是认为基建类平台也就是传统城投要好于产业类，所以有一定的利差是可以挖掘的。第二，近期国常会提出了要新增一万亿信用债净融资，围绕实体经济、中小企业宽信用。从这个产业发展的方向看，这个可能有一个债市科创板的东西可能会慢慢出现，而对于现有的经历过去杠杆和严监管政策的一些比较优质的实体类民企信用债可能也是一个比较好的机会。