京沪高铁于上海证券交易所正式敲钟挂牌 百亿险资将长期持有

京沪高速铁路股份有限公司（601816.SH，下称“京沪高铁”）于上海证券交易所正式敲钟挂牌，完成IPO重要历史进程。在股比构成中，平安资产管理有限责任公司（下称“平安资管”）为代表的保险资金联合体在此次发行后占股9.98%，是京沪高铁第二大股东。

事实上，在京沪高铁宣布冲击IPO之时，保险财团是去是留也成为一大焦点.。作为险资联合体牵头方的平安集团相关负责人1月16日表示：“京沪高铁具有独特的线位优势，是中国最优质的铁路资产之一，中国平安非常看好京沪高铁项目的未来发展前景。平安集团对京沪高铁项目是长期持有投资，目前无减持计划。”

按照保险资金联合体投资的160亿元及其所持股份48.9956亿股计算，其目前持股成本为3.266元/股，而4.88元的发行价已使保险资金联合体浮盈接近50%，其累计分红也相当可观。不过，在险资投资京沪高铁股权的这11年中，险资联合体和京沪高铁项目之间也上演过一段波折。

截至1月16日收盘，京沪高铁报收6.77元，涨幅38.73%，成交额91.71亿元，总市值3324.51亿。

百亿险资将长期持有京沪高铁

“此次京沪高铁正式挂牌，一方面可以优化铁路资产结构，走向负债加资本运营的资本化市场运作模式，促进国铁企业混改和资本运作的规范化和透明化。另一方面也是中国基础设施高速发展，国家顶层战略再获实质性落地的优异成效，大量民众缩短出行时间。同时，以长期支持中国实体经济发展的中国平安为代表的险资获得周期性回报利好，一举获得三赢局面。”上述平安集团负责人表示。

京沪高铁全长1318公里，连接京津冀和长三角两大经济区，是世界上一次建成线路最长、标准最高的高速铁路，总投资高达2209.4亿元。2007年，该项目获得国家批复开工建设，原保监会积极贯彻并推动合格保险机构市场化参与京沪高铁项目投资。2008年6月，经原保监会审批，平安资管作为牵头人发起“平安-京沪高铁股权投资计划”，牵头国内7家大型保险机构共投资160亿元。

第一财经从参与此项目的知情人士处获悉，在该股权计划的交易结构中，平安资管是牵头发起人及受托管理人；太保资管、泰康资管、太平资管作为共同发起人，中再、中意人寿、人保参与认购，筹集总额160亿元，成为京沪高铁的第二大股东，其中平安寿险认购63亿元。托管人为中国建设银行；独立监督人为国家开发银行；法律顾问则为北京大成律师事务所。

这次投资不仅是中国投资规模最大的单一股权投资项目、是保险机构以股权方式投资国家重大基础设施的第一单，是保险机构参与国企混改的第一单，也是保险业首次联合投资国家级大型基建项目，具有重要示范意义。

上述负责人表示，在投资之初，中国平安给予了京沪高铁总额度高达63亿元的支持。

上述负责人强调，“京沪高铁项目具有长周期性、高投资潜力，且拥有稳定的投资回报，高度匹配险资资金规模大、期限长、稳定性要求高的投资属性，未来中国平安将长期持有并助力国家顶层战略落地，目前对该项目无减持计划。”

铁路建设等国家重大基础设施项目具有投资规模大、回报周期长的特点，与保险资金期限长、规模大、稳定性高等独特优势天然匹配。据了解，除“平安-京沪高铁股权投资计划”外，中国平安于2015年投资中国铁路发展基金145亿元，还先后以债权投资计划形式参与投资赣铁集团、湖南铁投、贵州铁投等重大项目，累计金额超过280亿元。

从退股风波到现金奶牛

“平安-京沪高铁股权投资计划”发起设立于2008年6月，历经京沪高铁建设期、经营培育期和高速增长期，至今已逾11年，经过长经济周期检验，取得了良好的长期稳健回报，实现了保险资金与中国铁路合作共赢的战略目标。”上述平安相关负责人表示。

然而，在这11年中，险资联合体和京沪高铁项目之间也上演过一段波折。

据上述参与项目的知情人士向第一财经表示，由于保险资金是通过股权投资形式参与到京沪高铁项目的，在京沪高铁建设初期由于其投资规模巨大、建设周期长、技术要求高，因此仍存在各种不确定性。保险资金投资时除了用交易结构设计来规避风险之外，投资规模大小、公司治理管理情况、政策发展成为了关注的重点。

然而，在2011年京沪高铁通车后一年多的2013年初，市场上开始出现险资财团有意退出京沪高铁投资，并要求当时的铁道部回购其所持股份的信息。综合当时的媒体报道，引起险资财团不满的正是由于公司管理透明度及收益率等问题。

不过，随后几年京沪高铁开始由亏转盈，险资的退股风波也逐渐消散。根据浙商证券的研究报告，京沪高铁营业收入从2013年的182亿元提升到2017年的296亿，年均复合增长率近13%，净利润从亏损12.9亿元转变至盈利127亿元，利润率由负转正至42.9%。

2019年初中国平安首席投资官陈德贤就表示，京沪高铁累计分红已超过5亿元。持续的好业绩和高分红也让京沪高铁成为了名副其实的现金奶牛。

尽管曾有波折，但参与项目的保险资管公司高管认为京沪高铁项目本身是非常不错的。“撇开过去的管理问题，京沪项目本身是非常值得投资的，毕竟有巨大的客流量，而从这两年的业绩来看也相当不错，没用几年就扭亏为盈了。”上述保险资管公司高管表示。